AOT: หยวนต้า แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 71 บาท/หุ้น
Source: Commentaries/Research Articles | 24 Nov 2017 10:14
AIRPORT OF THAILAND
Earnings Preview
AOT : BUY(Maintain)
Opinion & Key Statistic
TARGET PRICE (Baht): 71 (Maintain)
MARKET PRICE (Baht): 58.75
Upside: +21%
คาดกำไรปกติเด่นแล้ว เด่นอีก
4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ "ซื้อ" 1) กำไรปกติ 4Q59/60 คาดขยายตัว 16% YoY หนุนจากผู้โดยสารทั้งชาวต่างชาติและชาวไทยที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง ตามปริมาณเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น 2) ขณะที่กำไรสุทธิหดตัว 13% YoY ผลกระทบจากการบันทึกค่าเช่าราชพัสดุย้อนหลังที่ 1.4 พันล้านบาท 3) เราคาดว่าประเด็นการบริหารสนามบินเพิ่มเติมจากทย. จะชัดเจนหลังเข้าประชุมนักวิเคราะห์ ซึ่งเป็น Upside risk ที่ยังไม่รวมในประมาณการ และ4) เชิงกลยุทธ์หากราคาหุ้นปรับตัวลงหลังประกาศงบ 4Q59/60 มองเป็นโอกาสเข้าซื้อสะสม เนื่องจากเป็นรายการพิเศษที่เกิดเพียงครั้งเดียว
คาดกำไรสุทธิ 4Q59/60 หดตัว 13% YoY จากค่าใช้จ่ายพิเศษ
คาดกำไรสุทธิงวดบัญชี 4Q59/60 ที่ 3.8 พันล้านบาท (-13% YoY, -29% QoQ) ผลจากการบันทึกค่าเช่าที่ราชพัสดุย้อนหลังที่ 1.4 พันล้านบาท หากตัดรายการพิเศษดังกล่าว บริษัทฯมีกำไรปกติที่ 5.2 พันล้านบาท (-4% QoQ, +16% YoY) โดยมีรายได้รวมที่ 1.37 หมื่นล้านบาท (+2% QoQ, +8% YoY) หนุนจากการขยายตัวของผู้โดยสารต่างชาติและชาวไทยที่ 11% YoY และ 6% YoY เป็น 9.23 ล้านคน และ 6.86 ล้านคน ตามลำดับ สอดคล้องกับปริมาณเที่ยวบินรวมที่เพิ่มขึ้น 6% YoY เป็น 1.03 แสนเที่ยวบิน
ด้านต้นทุนเราคาดค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน (27% ต้นทุนดำเนินงานรวม) สูงขึ้น 38% QoQ และ 9% YoY เป็น 2.1 พันล้านบาท ตามการบันทึกผลตอบแทนประจำปี ขณะที่ค่าใช้จ่ายอื่นๆใกล้เคียงเดิม จากลักษณะธุรกิจที่มีต้นทุนคงที่เป็นหลัก ส่งผลให้เกิดการประหยัดต่อขนาด (Economy of scale) สะท้อนมายัง EBIT Margin ที่สูงขึ้น 120 bps YoY เป็น 45%
ประเด็นบริหารสนามบินในภูมิภาคเพิ่ม คาดชัดเจนหลัง Analyst meeting
ประเด็นการบริหารสนามบินในภูมิภาคเพิ่มจากทย. นายดรุณ แสงฉาย อธิบดีกรมท่าอากาศยาน เผยว่าเบื้องต้นจะเปิดให้ AOT เข้ามาบริหารท่าอากาศยานเพิ่มเติม 2 แห่ง ที่อุดรธานี และตาก และเปิดให้เอกชนร่วมลงทุนในการพัฒนาท่าอากาศยานอีก 4 แห่ง ได้แก่ ลำปาง เพชรบูรณ์ นครราชสีมา และ ชุมพร (ที่มา: posttoday)
ประเด็นดังกล่าวยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจน เนื่องจากต้องนำเสนอต่อครม.เพื่อพิจารณาความเห็นชอบ เบื้องต้นคาดเกิดภายใน 1H61 แต่สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเราคาดว่าจะให้ความเห็นในที่ การเข้าประชุมนักวิเคราะห์ที่จัดขึ้นในวันที่ 27 พ.ย. 2560 ถือเป็น Update อีกเรื่องนึง
คงคำแนะนำ "ซื้อ" หากราคาหุ้นปรับตัวลง มองเป็นโอกาสเข้าสะสม
หากราคาหุ้นปรับตัวลง หลังการรายงานผลประกอบการ 4Q59/60 เรามองเป็นโอกาสของการเข้าซื้อสะสม เพราะกำไรที่หดตัวเป็นผลจากค่าใช้จ่ายรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว โดยเป็นสิ่งที่เราและตลาดคาดไว้แล้ว คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่มูลค่าเหมาะสม ณ สิ้นงวดปี 2560/2561 ที่ 71 บาท
Mayuree Chowvikran
Tel. 662 680 2577
Mail Mayuree.c@yuanta.co.th
ID 027292
Tus Sa-Nguankijvibul
Assistant analyst
โดย บจ.หลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) ประจำวันที่ 24 พ.ย. 2560
All rights reserved. INFORMATION DISCLAIMER applies (
http://goo.gl/4mfKZ3).
AOT จะไป 70+ แล้ว
Source: Commentaries/Research Articles | 24 Nov 2017 10:14
AIRPORT OF THAILAND
Earnings Preview
AOT : BUY(Maintain)
Opinion & Key Statistic
TARGET PRICE (Baht): 71 (Maintain)
MARKET PRICE (Baht): 58.75
Upside: +21%
คาดกำไรปกติเด่นแล้ว เด่นอีก
4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ "ซื้อ" 1) กำไรปกติ 4Q59/60 คาดขยายตัว 16% YoY หนุนจากผู้โดยสารทั้งชาวต่างชาติและชาวไทยที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง ตามปริมาณเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น 2) ขณะที่กำไรสุทธิหดตัว 13% YoY ผลกระทบจากการบันทึกค่าเช่าราชพัสดุย้อนหลังที่ 1.4 พันล้านบาท 3) เราคาดว่าประเด็นการบริหารสนามบินเพิ่มเติมจากทย. จะชัดเจนหลังเข้าประชุมนักวิเคราะห์ ซึ่งเป็น Upside risk ที่ยังไม่รวมในประมาณการ และ4) เชิงกลยุทธ์หากราคาหุ้นปรับตัวลงหลังประกาศงบ 4Q59/60 มองเป็นโอกาสเข้าซื้อสะสม เนื่องจากเป็นรายการพิเศษที่เกิดเพียงครั้งเดียว
คาดกำไรสุทธิ 4Q59/60 หดตัว 13% YoY จากค่าใช้จ่ายพิเศษ
คาดกำไรสุทธิงวดบัญชี 4Q59/60 ที่ 3.8 พันล้านบาท (-13% YoY, -29% QoQ) ผลจากการบันทึกค่าเช่าที่ราชพัสดุย้อนหลังที่ 1.4 พันล้านบาท หากตัดรายการพิเศษดังกล่าว บริษัทฯมีกำไรปกติที่ 5.2 พันล้านบาท (-4% QoQ, +16% YoY) โดยมีรายได้รวมที่ 1.37 หมื่นล้านบาท (+2% QoQ, +8% YoY) หนุนจากการขยายตัวของผู้โดยสารต่างชาติและชาวไทยที่ 11% YoY และ 6% YoY เป็น 9.23 ล้านคน และ 6.86 ล้านคน ตามลำดับ สอดคล้องกับปริมาณเที่ยวบินรวมที่เพิ่มขึ้น 6% YoY เป็น 1.03 แสนเที่ยวบิน
ด้านต้นทุนเราคาดค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน (27% ต้นทุนดำเนินงานรวม) สูงขึ้น 38% QoQ และ 9% YoY เป็น 2.1 พันล้านบาท ตามการบันทึกผลตอบแทนประจำปี ขณะที่ค่าใช้จ่ายอื่นๆใกล้เคียงเดิม จากลักษณะธุรกิจที่มีต้นทุนคงที่เป็นหลัก ส่งผลให้เกิดการประหยัดต่อขนาด (Economy of scale) สะท้อนมายัง EBIT Margin ที่สูงขึ้น 120 bps YoY เป็น 45%
ประเด็นบริหารสนามบินในภูมิภาคเพิ่ม คาดชัดเจนหลัง Analyst meeting
ประเด็นการบริหารสนามบินในภูมิภาคเพิ่มจากทย. นายดรุณ แสงฉาย อธิบดีกรมท่าอากาศยาน เผยว่าเบื้องต้นจะเปิดให้ AOT เข้ามาบริหารท่าอากาศยานเพิ่มเติม 2 แห่ง ที่อุดรธานี และตาก และเปิดให้เอกชนร่วมลงทุนในการพัฒนาท่าอากาศยานอีก 4 แห่ง ได้แก่ ลำปาง เพชรบูรณ์ นครราชสีมา และ ชุมพร (ที่มา: posttoday)
ประเด็นดังกล่าวยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจน เนื่องจากต้องนำเสนอต่อครม.เพื่อพิจารณาความเห็นชอบ เบื้องต้นคาดเกิดภายใน 1H61 แต่สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเราคาดว่าจะให้ความเห็นในที่ การเข้าประชุมนักวิเคราะห์ที่จัดขึ้นในวันที่ 27 พ.ย. 2560 ถือเป็น Update อีกเรื่องนึง
คงคำแนะนำ "ซื้อ" หากราคาหุ้นปรับตัวลง มองเป็นโอกาสเข้าสะสม
หากราคาหุ้นปรับตัวลง หลังการรายงานผลประกอบการ 4Q59/60 เรามองเป็นโอกาสของการเข้าซื้อสะสม เพราะกำไรที่หดตัวเป็นผลจากค่าใช้จ่ายรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว โดยเป็นสิ่งที่เราและตลาดคาดไว้แล้ว คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่มูลค่าเหมาะสม ณ สิ้นงวดปี 2560/2561 ที่ 71 บาท
Mayuree Chowvikran
Tel. 662 680 2577
Mail Mayuree.c@yuanta.co.th
ID 027292
Tus Sa-Nguankijvibul
Assistant analyst
โดย บจ.หลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) ประจำวันที่ 24 พ.ย. 2560
All rights reserved. INFORMATION DISCLAIMER applies (http://goo.gl/4mfKZ3).