https://pantip.com/topic/38701124
บล.ทิสโก้ : PTT แนะนำ“ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 43 บาท (SOTP)
PTT : บริษัทลูกน่าสนใจกว่าบริษัทลูกน่าสนใจกว่า เรายังคงชอบบริษัทลูกของ PTT มากกว่า โดยการดำเนินงานในระยะสั้นถูกกดดันจากธุรกิจหลักที่อ่อนแอ ในขณะที่การดำเนินงานในระยะยาวถูกกดดันจากคู่แข่งใหม่ในตลาดที่เพิ่มขึ้น ทำให้เรามีการปรับประมาณการปี 2019-20F -1% ถึง 2% เพื่อสะท้อนการดำเนินงานบริษัทลูก และปรับราคาผลิตภัณฑ์เป็นราคาปัจจุบัน แนะนำให้ “ถือ”บริษัทที่ไม่จดทะเบียนซื้อขายในราคาที่พรีเมี่ยม
ราคาหุ้นของ PTT ยังไม่สะท้อนแนวโน้มการดำเนินงานในอนาคตที่มีความท้าทาย ด้วยราคาที่เพิ่มขึ้นมากกว่าบริษัทลูก 6-8% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ในขณะที่การประเมินมูลค่าของบริษัทที่ไม่จดทะเบียนถูกลงจากปีก่อน แต่ยังนับว่าสูงถ้าเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต โดยบริษัทที่ไม่จดทะเบียนซื้อขายที่ PER 10.8 เท่าสำหรับปี 2019F หรือ 15% เหนือ +1std และมากกว่าค่าเฉลี่ยที่ 6.9 เท่าการดำเนินงานในระยะสั้นยังคงอ่อนแอ
แม้ว่ากำไรจากสต็อคของบริษัทลูกจะหนุนผลประกอบการ 1Q19 แต่การดำเนินงานหลักของ PTT ยังอ่อนแอจากอัตรากำไรที่ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ในขณะที่ต้นทุนสต็อคยังอยู่ในระดับสูง และราคาขายที่ลดลง QTD โดยราคาขายของ HDPE ลดลง 10% QTD เทียบกับ 4Q18 แม้ค่าการตลาดน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง แต่ไม่มากพอที่จะชดเชยอัตรากำไรของธุรกิจก๊าซการดำเนินงานระยะยาวมีความเสี่ยง
เราเชื่อว่าการดำเนินงานในระยะยาวมีความเสี่ยงมากกว่าปัจจัยบวก ด้วยแผน PDP ใหม่ที่เน้นโรงไฟฟ้าจากก๊าซ ในมุมหนึ่งอุปสงค์ก๊าซของ PTT ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยลดความเสี่ยงจากการเติบโตในระยะยาว แต่ด้วยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้มีคู่แข่งรายใหม่เข้ามาในตลาดเป็นความเสี่ยงในการเติบโตในระยะยาวของ PTT ซึ่ง PTT ได้มีการเซ็นสัญญาซื้อ LNG ระยะยาวไว้ 5.2 ล้านตันต่อปี ทำให้ PTT อาจต้องหาตลาดใหม่เพื่อระบายของ หากการแข่งขันเพิ่มขึ้น
เราแนะนำให้ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 43 บาท (SOTP) โดยมีความเสี่ยงคือ การปิดโรงงานนอกกำหนดการ และประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม
TISCO แนะทยอยขายหุ้น .....บล.ทิสโก้ : PTT แนะนำ“ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 43 บาท
บล.ทิสโก้ : PTT แนะนำ“ถือ” มูลค่าที่เหมาะสม 43 บาท (SOTP)
PTT : บริษัทลูกน่าสนใจกว่าบริษัทลูกน่าสนใจกว่า เรายังคงชอบบริษัทลูกของ PTT มากกว่า โดยการดำเนินงานในระยะสั้นถูกกดดันจากธุรกิจหลักที่อ่อนแอ ในขณะที่การดำเนินงานในระยะยาวถูกกดดันจากคู่แข่งใหม่ในตลาดที่เพิ่มขึ้น ทำให้เรามีการปรับประมาณการปี 2019-20F -1% ถึง 2% เพื่อสะท้อนการดำเนินงานบริษัทลูก และปรับราคาผลิตภัณฑ์เป็นราคาปัจจุบัน แนะนำให้ “ถือ”บริษัทที่ไม่จดทะเบียนซื้อขายในราคาที่พรีเมี่ยม
ราคาหุ้นของ PTT ยังไม่สะท้อนแนวโน้มการดำเนินงานในอนาคตที่มีความท้าทาย ด้วยราคาที่เพิ่มขึ้นมากกว่าบริษัทลูก 6-8% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ในขณะที่การประเมินมูลค่าของบริษัทที่ไม่จดทะเบียนถูกลงจากปีก่อน แต่ยังนับว่าสูงถ้าเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต โดยบริษัทที่ไม่จดทะเบียนซื้อขายที่ PER 10.8 เท่าสำหรับปี 2019F หรือ 15% เหนือ +1std และมากกว่าค่าเฉลี่ยที่ 6.9 เท่าการดำเนินงานในระยะสั้นยังคงอ่อนแอ
แม้ว่ากำไรจากสต็อคของบริษัทลูกจะหนุนผลประกอบการ 1Q19 แต่การดำเนินงานหลักของ PTT ยังอ่อนแอจากอัตรากำไรที่ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ในขณะที่ต้นทุนสต็อคยังอยู่ในระดับสูง และราคาขายที่ลดลง QTD โดยราคาขายของ HDPE ลดลง 10% QTD เทียบกับ 4Q18 แม้ค่าการตลาดน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง แต่ไม่มากพอที่จะชดเชยอัตรากำไรของธุรกิจก๊าซการดำเนินงานระยะยาวมีความเสี่ยง
เราเชื่อว่าการดำเนินงานในระยะยาวมีความเสี่ยงมากกว่าปัจจัยบวก ด้วยแผน PDP ใหม่ที่เน้นโรงไฟฟ้าจากก๊าซ ในมุมหนึ่งอุปสงค์ก๊าซของ PTT ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยลดความเสี่ยงจากการเติบโตในระยะยาว แต่ด้วยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้มีคู่แข่งรายใหม่เข้ามาในตลาดเป็นความเสี่ยงในการเติบโตในระยะยาวของ PTT ซึ่ง PTT ได้มีการเซ็นสัญญาซื้อ LNG ระยะยาวไว้ 5.2 ล้านตันต่อปี ทำให้ PTT อาจต้องหาตลาดใหม่เพื่อระบายของ หากการแข่งขันเพิ่มขึ้น
เราแนะนำให้ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 43 บาท (SOTP) โดยมีความเสี่ยงคือ การปิดโรงงานนอกกำหนดการ และประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม