มี 2 ประเทศ โค้งสุดท้ายเวียดนาม ส่งออกโต บริโภคแผ่ว และ SCB EIC ชี้เศรษฐกิจไทยปี 69 โตต่ำ 1.5%

KEY POINTS

ข้อมูลจากทีม Wealth Research หลักทรัพย์บัวหลวง ระบุว่ายอดค้าปลีกเดือนพฤศจิกายนโตเพียง 6.6% ลดลงจาก 11.5% ในเดือนก่อน และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยสองปีที่ 8.4% ต่อเนื่อง 5 เดือน สะท้อนแรงกดดันจากยอดขายรถยนต์ที่หดตัวแรงถึง 14.9% ซึ่งเกิดจาก

ฐานสูงในปีก่อนจากมาตรการกระตุ้นและโปรโมชั่น

อุปสงค์ในประเทศอ่อนแรงลง

ดัชนีสินค้าคงคลังของภาคการผลิตยานยนต์ลดลงพร้อมการผลิตที่ชะลอ ผู้ผลิตจึงปรับกลยุทธ์เชิงป้องกันด้วยการลดกำลังการผลิตและเร่งระบายสต็อก (Destocking) เพื่อรักษาสภาพคล่องและลดความเสี่ยงจากสินค้าคงคลังส่วนเกิน ส่งผลให้การลงทุนในกลุ่มยานยนต์มีแนวโน้มชะลอระยะสั้น

ขณะเดียวกัน การเปิดตัวโมเดลใหม่ถูกจำกัด และพฤติกรรมผู้บริโภคที่รอเทคโนโลยีรถยนต์ไฟฟ้า ยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันต่อยอดขาย

อย่างไรก็ดี ปัญหานี้เป็นแรงกดดันเชิงวัฏจักร ไม่ใช่โครงสร้างถาวร คาดว่ายอดขายรถยนต์จะฟื้นตัวหลังสต็อกกลับสู่ปกติ ซึ่งน่าจะเกิดในครึ่งแรกปี 2569 เมื่อแรงกดดันจากฐานสูงทยอยลดลง

มูลค่าส่งออกเดือนพฤศจิกายนขยายตัว 15.3% แม้ลดลงจากเดือนก่อนราว 7% สะท้อนอุปสงค์สินค้าส่งออกที่ยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะ

อิเล็กทรอนิกส์ (คอมพิวเตอร์ โทรศัพท์ และส่วนประกอบ)

สิ่งทอและเครื่องนุ่งห่ม

ไม้และผลิตภัณฑ์จากไม้ รองเท้า และของเล่น

การส่งออกที่โตต่อเนื่องช่วยให้เวียดนามรักษาดุลการค้าเกินดุลสะสมกว่า 20,567.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และส่งผ่านไปยังภาคการผลิตที่ยังขยายตัวสองหลัก 10.8% ในเดือนพฤศจิกายน ช่วยชดเชยแรงกดดันจากอุปสงค์ในประเทศ

ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม 

การชะลอตัวเล็กน้อยของส่งออกอาจเป็นสัญญาณล่วงหน้าจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ซึ่งจะมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการขับเคลื่อน GDP เวียดนามในปี 2569

ภาคการท่องเที่ยวเวียดนามปี 2568 เติบโตโดดเด่นเกินคาด โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ม.ค.-พ.ย. อยู่ที่กว่า 19.1 ล้านคน เพิ่มขึ้นกว่า 20% และสูงกว่าปี 2562 ถึง 117% หนุนจากนักท่องเที่ยวจีนที่กลับมาเที่ยวเวียดนามมากขึ้น

แม้รายได้จากท่องเที่ยวยังคิดเป็นเพียง 8% ของ GDP แต่การฟื้นตัวนี้ช่วยลดการพึ่งพาส่งออกเพียงด้านเดียว และเสริมเสถียรภาพดุลบัญชีเดินสะพัด หากเวียดนามรักษาโมเมนตัมนี้ไว้ได้ จะเป็น Buffer สำคัญพยุง GDP ปี 2569 ท่ามกลางความผันผวนของวัฏจักรการค้าโลก

เศรษฐกิจเวียดนามยังมีแรงหนุนจากส่งออกและท่องเที่ยว แม้บริโภคในประเทศแผ่ว

อุตสาหกรรมยานยนต์ชะลอระยะสั้น แต่คาดฟื้นตัวหลัง Destocking สิ้นสุด

ติดตาม: ความเสี่ยงจากมาตรการภาษีสหรัฐฯ และทิศทางการบริโภคในประเทศ

ภาคท่องเที่ยวเป็นปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างในระยะกลาง

ที่มา : บทวิเคราะห์ Cross Asset Strategy ฉบับเดือนมกราคม 2569

Cr. https://www.posttoday.com/columnist/736974

KEY POINTS

ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจและธุรกิจ ธนาคารไทยพาณิชย์ (SCB EIC) ประเมินว่าเศรษฐกิจไทยในปี 2569 มีแนวโน้มขยายตัวต่ำเพียง 1.5% ชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในช่วงครึ่งแรกของปีที่อัตราการขยายตัวอาจต่ำกว่า 1% จากแรงกดดันทั้งปัจจัยภายในและภายนอกประเทศ ขณะที่ความไม่แน่นอนทางการเมืองและสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์โลกกลับมาเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจ

SCB EIC ระบุว่า แรงส่งหลักของเศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มแผ่วลง โดยเฉพาะเม็ดเงินสนับสนุนจากภาครัฐซึ่งจะลดลงในช่วงรัฐบาลรักษาการ หลังจากก่อนหน้านี้เศรษฐกิจได้รับแรงหนุนจากมาตรการเร่งรัดการเบิกจ่ายและงบประมาณผูกพันรอเบิกจ่ายในระดับสูง ประกอบกับความเชื่อมั่นภาคเอกชนที่ปรับดีขึ้นชั่วคราวจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจช่วงปลายปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ดี แรงส่งดังกล่าวมีแนวโน้มอ่อนแรงลงเมื่อเข้าสู่ปี 2569

ในด้านภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจ SCB EIC มองว่ายังเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องจากรายได้แรงงานที่ฟื้นตัวช้า ระดับหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง และภาวะการเงินที่ตึงตัวจากสินเชื่อที่ยังหดตัว โดยเฉพาะในกลุ่มครัวเรือนและธุรกิจ SMEs

ภาคการส่งออกซึ่งเคยขยายตัวดีในปี 2568 มีแนวโน้มกลับมาหดตัวในปี 2569 จากผลกระทบของภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่จะเห็นชัดเจนขึ้น หลังจากการเร่งส่งออกไปยังตลาดสหรัฐฯ ในปีก่อน ประกอบกับการแข่งขันในตลาดโลกที่รุนแรงขึ้น ท่ามกลางความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เร่งตัว

อย่างไรก็ดี เศรษฐกิจไทยยังพอมีแรงพยุงจากภาคการท่องเที่ยว โดยนักท่องเที่ยวต่างชาติเริ่มทยอยฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป กลุ่มนักท่องเที่ยวศักยภาพจากยุโรป อินเดีย และสหรัฐฯ ยังเติบโตต่อเนื่อง ขณะที่นักท่องเที่ยวจีนเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวจากการเพิ่มเส้นทางบินใหม่ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจในระยะถัดไป

สำหรับปัจจัยการเมืองภายในประเทศ SCB EIC ประเมินว่าการเปลี่ยนผ่านสู่รัฐบาลใหม่จะใช้เวลาประมาณ 5 เดือน และคาดว่าจะเริ่มปฏิบัติหน้าที่ได้ในเดือนพฤษภาคม 2569 อย่างไรก็ดี ยังมีความเสี่ยงที่ไทม์ไลน์ดังกล่าวอาจล่าช้าออกไปจากปัจจัยต่าง ๆ เช่น การร้องเรียนผลการเลือกตั้ง ประเด็นคดีการเมือง หรือสถานการณ์ความไม่สงบตามแนวชายแดน ซึ่งอาจกระทบต่อความต่อเนื่องของนโยบายและการใช้จ่ายภาครัฐ

ทั้งนี้ การจัดทำพระราชบัญญัติงบประมาณรายจ่ายประจำปี 2570 อาจประกาศใช้ล่าช้าเพียง 1-2 เดือน แต่หากกระบวนการจัดตั้งรัฐบาลยืดเยื้อ หรือมีการแก้ไขร่างงบประมาณเพื่อรองรับนโยบายใหม่ อาจส่งผลกระทบต่อการเบิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐตลอดทั้งปี

SCB EIC ยังชี้ว่า แม้นโยบายหาเสียงของพรรคการเมืองเริ่มให้ความสำคัญกับการแก้ปัญหาเชิงโครงสร้าง เช่น หนี้ครัวเรือน ความสามารถในการแข่งขัน การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน โครงสร้างประชากร และธรรมาภิบาลภาครัฐมากขึ้น แต่ส่วนใหญ่ยังเน้นนโยบายอุดหนุนเป็นหลัก และยังไม่เห็นแนวทางปฏิรูปรายได้และรายจ่ายภาครัฐที่เป็นรูปธรรม ภายใต้แรงกดดันด้านการคลังที่เพิ่มขึ้น จากระดับหนี้สาธารณะซึ่งมีแนวโน้มเข้าใกล้เพดานเร็วขึ้น และความเสี่ยงต่อการถูกปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือประเทศ

ด้านนโยบายการเงิน SCB EIC คาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยจะปรับลดลงสู่ระดับ 1% ภายในครึ่งแรกของปี 2569 และทรงตัวตลอดปี สอดคล้องกับแนวโน้มเศรษฐกิจที่เติบโตต่ำและอัตราเงินเฟ้อที่ยังอยู่ต่ำกว่ากรอบเป้าหมาย โดยการผ่อนคลายนโยบายการเงินจะช่วยลดต้นทุนทางการเงินและเพิ่มประสิทธิภาพของมาตรการภาครัฐในการบรรเทาภาระหนี้ของครัวเรือนและ SMEs

ขณะเดียวกัน SCB EIC ประเมินว่าเศรษฐกิจโลกในปี 2569 จะขยายตัว 2.5% ชะลอลงจาก 2.7% ในปี 2568 จากผลกระทบของกำแพงภาษีสหรัฐฯ ที่ชัดเจนขึ้น ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์กลับมาเป็นความเสี่ยงสำคัญ ทั้งการปรับกลยุทธ์ความมั่นคงของสหรัฐฯ ความตึงเครียดระหว่างจีนและญี่ปุ่น รวมถึงความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าโลก ซึ่งจะยังเป็นแรงกดดันต่อเศรษฐกิจไทยในปี 2569 อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

Cr. https://www.thansettakij.com/economy/649864