GLOBAL POWER SYNERGY GPSC TB THAILAND / UTILITIES - CONVENTIONAL
ได้รบัผลกระทบจากมาตรการปิดซ่อมบำรงุ และต้นทุน ราคา เราหันมามองแนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2021-23 เป็นบวกน้อยลงจากการ
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผนหลายรายการ
เรายังมีความสงสัยเกี่ยวกับแบตเตอรี่ G-Cell ของ GPSC ซึ่งใช้เทคโนโลยี SemiSolid ซึ่งเป็นเทคโนโลยีใหม่ที่ยังเชื่อแน่ไม่ได้
แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิเป็นบวกน้อยลง
จากการด าเนินงานของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) ของบริษัทฯ ที่เชื่อถือได้น้อยลงและราคา
ก๊าซที่สูงเกินคาด เราหันมามองแนวโน้มการเติบโตของก าไรสุทธิของ GPSC ในปี 2021-23
เป็นบวกน้อยลง ปัจจุบันเราคาดว่าก าไรสุทธิจะโตในอัตราที่ลดลงมากโดยจะเหลือเพียง 5% y-y
ในปี 2021 หลังโตอย่างมีนัยส าคัญถึง 85% y-y ในปี 2020 จากส่วนแบ่งก าไรเต็มปีจากก าไร
สุทธิของ Glow Energy ที่ให้แก่ GPSC หลังซื้อกิจการดังกล่าวมาในปี 2019 เราคาดว่าการ
เติบโตของก าไรสุทธิของ GPSC จะกลับมาโต 11% y-y ในปี 2022 และ 20% ในปี 2023 จาก
ต้นทุนราคาก๊าซที่ลดลง ก าลังการผลิตที่สูงขึ้นจากการซื้อกิจการ และสัญญาซื้อขายไฟฟ้าจาก
SPP ฉบับใหม่
การปิดซ่อมบา รงุ นอกแผนและผลกระทบจากต้นทุนราคากา๊ซน่าจะสิ้นสดุ ภายใน 2Q22
ในปี 2020-21 โรงไฟฟ้าของ GPSC ประสบปัญหาการปิดซ่อมบ ารุงนอกแผนหลายหน
ส่วนมากเป็นโรงไฟฟ้าที่ซื้อจาก Glow Energy ประกอบด้วย: 1) การหยุดจ่ายไฟนอกแผนของ
Gheco-One เป็นเวลา 28 วัน (30 ส.ค. ถึง 26 ก.ย. 21); และ 2) การหยุดจ่ายไฟนอกแผนของ
Glow Energy Phase 5 (4 มิ.ย. ถึง 18 ต.ค. 20; 6 ธ.ค. 20 ถึง 1 เม.ย. 21; และ 14 ส.ค. 21
ซึ่งอาจยาวถึง มี.ค. 22) เราคาดว่าอัตราก าไรขั้นต้นของ SPP และโรงไฟฟ้าขนาดเล็กมาก
(VSPP) จะหดตัวในช่วง 2H21-1Q22 แต่น่าจะปรับตัวดีขึ้นภายใน 2Q22 เนื่องจากเราคาดว่า
ราคาก๊าซจะอ่อนลงจากอุปทานที่สูงขึ้นของก๊าซที่มีราคาต ่าจากอ่าวไทยและราคาน ้ามันที่ลดลง
ในตลาดโลก ในขณะที่การผลิตน ้ามันจากชั้นหินดินดานของสหรัฐฯ ฟื้นตัว
ยงัไม่ได้รวมธรุ กิจแบตเตอรี่
เรายังมีความสงสัยเกี่ยวกับแบตเตอรี่ G-Cell ของ GPSC ซึ่งใช้เทคโนโลยี SemiSolid
เทคโนโลยีดังกล่าวเป็นของใหม่ที่ยังไม่มีผลพิสูจน์ในด้านความน่าเชื่อถือในระยะยาวและความ
ปลอดภัย ด้วยเหตุดังกล่าวเราจึงคิดว่าบริษัทฯ และแม้แต่ AXXIVA อาจต้องใช้เวลา 1-2 ปีเพื่อ
แสดงให้เห็นประสิทธิผลของเทคโนโลยีแบตเตอรี่ดังกล่าว ซึ่งท าให้เรายังไม่รวมก าไรสุทธิและ
Upside ในด้านการประเมินมูลค่าจากกิจการแบตเตอรี่ของ GPSC ไว้ในประมาณการของเรา
โดยจะรอข่าวความก้าวหน้าเพิ่มเติม ความส าเร็จในด้านความน่าเชื่อถือของผลิตภัณฑ์ และผล
การทดสอบในด้านความปลอดภัยของลูกค้าของบริษัทฯ
GPSC แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิเป็นบวกน้อยลง 2021-2023
ได้รบัผลกระทบจากมาตรการปิดซ่อมบำรงุ และต้นทุน ราคา เราหันมามองแนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2021-23 เป็นบวกน้อยลงจากการ
ปิดซ่อมบำรุงนอกแผนหลายรายการ
เรายังมีความสงสัยเกี่ยวกับแบตเตอรี่ G-Cell ของ GPSC ซึ่งใช้เทคโนโลยี SemiSolid ซึ่งเป็นเทคโนโลยีใหม่ที่ยังเชื่อแน่ไม่ได้
แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิเป็นบวกน้อยลง
จากการด าเนินงานของโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) ของบริษัทฯ ที่เชื่อถือได้น้อยลงและราคา
ก๊าซที่สูงเกินคาด เราหันมามองแนวโน้มการเติบโตของก าไรสุทธิของ GPSC ในปี 2021-23
เป็นบวกน้อยลง ปัจจุบันเราคาดว่าก าไรสุทธิจะโตในอัตราที่ลดลงมากโดยจะเหลือเพียง 5% y-y
ในปี 2021 หลังโตอย่างมีนัยส าคัญถึง 85% y-y ในปี 2020 จากส่วนแบ่งก าไรเต็มปีจากก าไร
สุทธิของ Glow Energy ที่ให้แก่ GPSC หลังซื้อกิจการดังกล่าวมาในปี 2019 เราคาดว่าการ
เติบโตของก าไรสุทธิของ GPSC จะกลับมาโต 11% y-y ในปี 2022 และ 20% ในปี 2023 จาก
ต้นทุนราคาก๊าซที่ลดลง ก าลังการผลิตที่สูงขึ้นจากการซื้อกิจการ และสัญญาซื้อขายไฟฟ้าจาก
SPP ฉบับใหม่
การปิดซ่อมบา รงุ นอกแผนและผลกระทบจากต้นทุนราคากา๊ซน่าจะสิ้นสดุ ภายใน 2Q22
ในปี 2020-21 โรงไฟฟ้าของ GPSC ประสบปัญหาการปิดซ่อมบ ารุงนอกแผนหลายหน
ส่วนมากเป็นโรงไฟฟ้าที่ซื้อจาก Glow Energy ประกอบด้วย: 1) การหยุดจ่ายไฟนอกแผนของ
Gheco-One เป็นเวลา 28 วัน (30 ส.ค. ถึง 26 ก.ย. 21); และ 2) การหยุดจ่ายไฟนอกแผนของ
Glow Energy Phase 5 (4 มิ.ย. ถึง 18 ต.ค. 20; 6 ธ.ค. 20 ถึง 1 เม.ย. 21; และ 14 ส.ค. 21
ซึ่งอาจยาวถึง มี.ค. 22) เราคาดว่าอัตราก าไรขั้นต้นของ SPP และโรงไฟฟ้าขนาดเล็กมาก
(VSPP) จะหดตัวในช่วง 2H21-1Q22 แต่น่าจะปรับตัวดีขึ้นภายใน 2Q22 เนื่องจากเราคาดว่า
ราคาก๊าซจะอ่อนลงจากอุปทานที่สูงขึ้นของก๊าซที่มีราคาต ่าจากอ่าวไทยและราคาน ้ามันที่ลดลง
ในตลาดโลก ในขณะที่การผลิตน ้ามันจากชั้นหินดินดานของสหรัฐฯ ฟื้นตัว
ยงัไม่ได้รวมธรุ กิจแบตเตอรี่
เรายังมีความสงสัยเกี่ยวกับแบตเตอรี่ G-Cell ของ GPSC ซึ่งใช้เทคโนโลยี SemiSolid
เทคโนโลยีดังกล่าวเป็นของใหม่ที่ยังไม่มีผลพิสูจน์ในด้านความน่าเชื่อถือในระยะยาวและความ
ปลอดภัย ด้วยเหตุดังกล่าวเราจึงคิดว่าบริษัทฯ และแม้แต่ AXXIVA อาจต้องใช้เวลา 1-2 ปีเพื่อ
แสดงให้เห็นประสิทธิผลของเทคโนโลยีแบตเตอรี่ดังกล่าว ซึ่งท าให้เรายังไม่รวมก าไรสุทธิและ
Upside ในด้านการประเมินมูลค่าจากกิจการแบตเตอรี่ของ GPSC ไว้ในประมาณการของเรา
โดยจะรอข่าวความก้าวหน้าเพิ่มเติม ความส าเร็จในด้านความน่าเชื่อถือของผลิตภัณฑ์ และผล
การทดสอบในด้านความปลอดภัยของลูกค้าของบริษัทฯ