คอลัมน์ วิเคราะห์บริษัทจดทะเบียน: ราคาหุ้นสื่อสารลงมากไป
โพสต์ทูเดย์ ฉบับวันที่ 15 มกราคม พ.ศ. 2559
การมีผู้เล่นใหม่ส่งผลลบอย่างไม่ต้องสงสัย แต่บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ธนชาต มองว่าตลาดกังวลมากไป เพราะบริษัท จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล (JAS) แม้จะมีพันธมิตรต่างชาติ แต่ก็มีข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานและไม่น่าจะส่งผลลบต่อผู้เล่นเดิมได้มากนัก ที่อัตราผลตอบแทนที่ระดับมากกว่า 7% มองว่าบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) และบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH) ได้สะท้อนความเสี่ยงทางธุรกิจที่สูงขึ้นแล้ว ดังนั้นจึงแนะนำให้ "ซื้อ"
เชื่อว่าตลาดมีความกังวลมากเกินไปต่อการเข้ามาเป็นผู้เล่นใหม่ในอุตสาหกรรมโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ JAS (แนะนำขาย) เพราะประการแรก JAS ขาดโครงสร้างพื้นฐาน ดังนั้นจึงอาจใช้เวลาอย่างน้อย 18 เดือนนับจากนี้กว่าจะเปิดให้บริการ แต่ก็ไม่ครอบคลุมทั่วประเทศ
ประการที่สอง สงสัยแผนของ JAS ที่จะเช่าเสาจากบริษัท ทีโอที (TOT) และบริษัท กสท โทรคมนาคม (CAT) เพราะเสาเหล่านี้ยังมีข้อพิพาททางกฎหมายกับผู้ประกอบการที่มีอยู่
ประการที่สาม แม้ JAS จะได้รับการสนับสนุนทางการเงินที่แข็งแกร่งจากพันธมิตรต่างชาติ แต่ยังไม่เชื่อในแผนธุรกิจของ JAS ด้วยมีคลื่นความถี่เพียง 10 MHz JAS จึงมีขีดความสามารถในการรองรับความต้องการบริการข้อมูลที่ไม่เพียงพอ อีกทั้ง 900 MHz ยังไม่ใช่ความถี่สำหรับ 4จี ซึ่งหมายความว่าต้องใช้เงินลงทุนที่สูงขึ้นและมือถือที่รองรับได้ไม่มาก ภาวะการแข่งขันไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปมากนัก
JAS จะทำให้ตลาดปั่นป่วน แต่จะไม่นาน เพราะ JAS ขาดความสามารถในการแข่งขัน และเชื่อว่าผู้ครองตลาดเดิมจะยังคงมีบทบาทสำคัญต่ออุตสาหกรรม การแข่งขันน่าจะรุนแรง แต่ไม่มากกว่าก่อนที่จะมีการประมูล เนื่องจาก
ประการแรก โปรโมชั่นโทรศัพท์มือถือราคาถูกของ ADVANC เป็นโปรโมชั่นเพียงช่วงสั้น เพื่อย้ายลูกค้า 2จี ไป 3จี ภายในไตรมาสแรกปีนี้ ประการที่สอง ภาระต้นทุนใบอนุญาตมหาศาลจะทำให้ฐานะการเงินของบริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) อ่อนแอลง ดังนั้น TRUE ไม่น่าจะสามารถทำตลาดในเชิงรุกได้รุนแรงกว่าปัจจุบัน
ประการที่สาม บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น (DTAC) น่าจะพยายามรักษาส่วนแบ่งตลาดเดิมไว้มากกว่าที่จะพยายามแย่งส่วนแบ่งตลาดจากผู้เล่นรายอื่น ดังนั้นจึงปรับลดประมาณการกำไร หลัก เพื่อสะท้อนผลขาดทุนของ TRUE
บล.ธนชาต ลดประมาณการ กำไรของกลุ่มลง 32% ในปี 2559-2561 เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานของ TRUE ที่กลับมาขาดทุนอีกครั้ง
"ปรับราคาเป้าหมายของ TRUE ลง 56% และยังคงแนะนำ 'ขาย' ลดราคาเป้าหมายของ DTAC ลง 37% สะท้อนราคาประมูล 1800 MHz ที่สูงขึ้นในปี 2561 แต่ด้วยมีโอกาสที่ราคาจะปรับขึ้น 39% จากราคาเป้าหมายใหม่ของเรา และให้อัตราผลตอบแทนปันผล 9% จึงเพิ่มคำแนะนำเป็น 'ซื้อ' DTAC"
สำหรับ INTUCH ปรับลดกำไร และราคาเป้าหมายของ ADVANC จึงปรับลดประมาณการ กำไรของ INTUCH ลง 23% และลดราคาเป้าหมายลงเป็น 80 บาท ทั้งนี้ ราคาที่ลดลงมากแล้วเป็นโอกาสเข้าลงทุนใน ADVANC และ INTUCH ราคาหุ้น ADVANC ทรุดตัวลงมากกว่า 30% ของกำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษีและค่าเสื่อมราคา (อีบิตดา) ซึ่งมากไป เพราะผู้ใช้ 2จี ที่เหลือคิดเป็นส่วนแบ่งตลาดรายได้เพียง 8% และเพียง 13% ของอีบิตดา ขณะที่ไม่คิดว่า TRUE และ JAS จะมีความสามารถทำอันตรายต่อตำแหน่งความเป็นผู้นำของ ADVANC ได้ และด้วยฐานะการเงินยังคงดี แม้หลังการประมูล ADVANC จึงน่าจะยังคงจ่ายเงินปันผลที่ดี เช่นเดียวกับ INTUCH แม้จะปรับลดประมาณการกำไรลง แต่ทั้ง ADVANC และ INTUCH ยังคงให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่สูงอย่างยั่งยืนที่ 7% และ 8%
แหล่งข่าว
หนังสือพิมพ์ โพสต์ทูเดย์ ฉบับวันที่ 15 มกราคม พ.ศ. 2559 (หน้า B10)
คอลัมน์ วิเคราะห์บริษัทจดทะเบียน: ราคาหุ้นสื่อสารลงมากไป
คอลัมน์ วิเคราะห์บริษัทจดทะเบียน: ราคาหุ้นสื่อสารลงมากไป
โพสต์ทูเดย์ ฉบับวันที่ 15 มกราคม พ.ศ. 2559
การมีผู้เล่นใหม่ส่งผลลบอย่างไม่ต้องสงสัย แต่บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ธนชาต มองว่าตลาดกังวลมากไป เพราะบริษัท จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล (JAS) แม้จะมีพันธมิตรต่างชาติ แต่ก็มีข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานและไม่น่าจะส่งผลลบต่อผู้เล่นเดิมได้มากนัก ที่อัตราผลตอบแทนที่ระดับมากกว่า 7% มองว่าบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) และบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH) ได้สะท้อนความเสี่ยงทางธุรกิจที่สูงขึ้นแล้ว ดังนั้นจึงแนะนำให้ "ซื้อ"
เชื่อว่าตลาดมีความกังวลมากเกินไปต่อการเข้ามาเป็นผู้เล่นใหม่ในอุตสาหกรรมโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ JAS (แนะนำขาย) เพราะประการแรก JAS ขาดโครงสร้างพื้นฐาน ดังนั้นจึงอาจใช้เวลาอย่างน้อย 18 เดือนนับจากนี้กว่าจะเปิดให้บริการ แต่ก็ไม่ครอบคลุมทั่วประเทศ
ประการที่สอง สงสัยแผนของ JAS ที่จะเช่าเสาจากบริษัท ทีโอที (TOT) และบริษัท กสท โทรคมนาคม (CAT) เพราะเสาเหล่านี้ยังมีข้อพิพาททางกฎหมายกับผู้ประกอบการที่มีอยู่
ประการที่สาม แม้ JAS จะได้รับการสนับสนุนทางการเงินที่แข็งแกร่งจากพันธมิตรต่างชาติ แต่ยังไม่เชื่อในแผนธุรกิจของ JAS ด้วยมีคลื่นความถี่เพียง 10 MHz JAS จึงมีขีดความสามารถในการรองรับความต้องการบริการข้อมูลที่ไม่เพียงพอ อีกทั้ง 900 MHz ยังไม่ใช่ความถี่สำหรับ 4จี ซึ่งหมายความว่าต้องใช้เงินลงทุนที่สูงขึ้นและมือถือที่รองรับได้ไม่มาก ภาวะการแข่งขันไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปมากนัก
JAS จะทำให้ตลาดปั่นป่วน แต่จะไม่นาน เพราะ JAS ขาดความสามารถในการแข่งขัน และเชื่อว่าผู้ครองตลาดเดิมจะยังคงมีบทบาทสำคัญต่ออุตสาหกรรม การแข่งขันน่าจะรุนแรง แต่ไม่มากกว่าก่อนที่จะมีการประมูล เนื่องจาก
ประการแรก โปรโมชั่นโทรศัพท์มือถือราคาถูกของ ADVANC เป็นโปรโมชั่นเพียงช่วงสั้น เพื่อย้ายลูกค้า 2จี ไป 3จี ภายในไตรมาสแรกปีนี้ ประการที่สอง ภาระต้นทุนใบอนุญาตมหาศาลจะทำให้ฐานะการเงินของบริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) อ่อนแอลง ดังนั้น TRUE ไม่น่าจะสามารถทำตลาดในเชิงรุกได้รุนแรงกว่าปัจจุบัน
ประการที่สาม บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น (DTAC) น่าจะพยายามรักษาส่วนแบ่งตลาดเดิมไว้มากกว่าที่จะพยายามแย่งส่วนแบ่งตลาดจากผู้เล่นรายอื่น ดังนั้นจึงปรับลดประมาณการกำไร หลัก เพื่อสะท้อนผลขาดทุนของ TRUE
บล.ธนชาต ลดประมาณการ กำไรของกลุ่มลง 32% ในปี 2559-2561 เพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานของ TRUE ที่กลับมาขาดทุนอีกครั้ง
"ปรับราคาเป้าหมายของ TRUE ลง 56% และยังคงแนะนำ 'ขาย' ลดราคาเป้าหมายของ DTAC ลง 37% สะท้อนราคาประมูล 1800 MHz ที่สูงขึ้นในปี 2561 แต่ด้วยมีโอกาสที่ราคาจะปรับขึ้น 39% จากราคาเป้าหมายใหม่ของเรา และให้อัตราผลตอบแทนปันผล 9% จึงเพิ่มคำแนะนำเป็น 'ซื้อ' DTAC"
สำหรับ INTUCH ปรับลดกำไร และราคาเป้าหมายของ ADVANC จึงปรับลดประมาณการ กำไรของ INTUCH ลง 23% และลดราคาเป้าหมายลงเป็น 80 บาท ทั้งนี้ ราคาที่ลดลงมากแล้วเป็นโอกาสเข้าลงทุนใน ADVANC และ INTUCH ราคาหุ้น ADVANC ทรุดตัวลงมากกว่า 30% ของกำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษีและค่าเสื่อมราคา (อีบิตดา) ซึ่งมากไป เพราะผู้ใช้ 2จี ที่เหลือคิดเป็นส่วนแบ่งตลาดรายได้เพียง 8% และเพียง 13% ของอีบิตดา ขณะที่ไม่คิดว่า TRUE และ JAS จะมีความสามารถทำอันตรายต่อตำแหน่งความเป็นผู้นำของ ADVANC ได้ และด้วยฐานะการเงินยังคงดี แม้หลังการประมูล ADVANC จึงน่าจะยังคงจ่ายเงินปันผลที่ดี เช่นเดียวกับ INTUCH แม้จะปรับลดประมาณการกำไรลง แต่ทั้ง ADVANC และ INTUCH ยังคงให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่สูงอย่างยั่งยืนที่ 7% และ 8%
แหล่งข่าว
หนังสือพิมพ์ โพสต์ทูเดย์ ฉบับวันที่ 15 มกราคม พ.ศ. 2559 (หน้า B10)