โรดโชว์สองวันที่กัวลาลัมเปอร์และสิงคโปร์
ผู้บริหารของ TRUE ได้เข้าพบกับผู้จัดการกองทุน โดยลูกค้าส่วนใหญ่มีความสนใจในประเด็นดังต่อไปนี้
1) ข้อมูลล่าสุดของการประมูล
2) กลยุทธ์การประมูล
3) แผนธุรกิจระยะยาว และ
4) สถานการณ์การแข่งขันทั้งก่อนและหลังการประมูล 4G
โดยข้อมูลที่สำคัญคือ
1) TRUE มีแผนจะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดมือถือให้ได้ใกล้เคียง 30% ภายใน 5 ปี โดยทางผุ้บริหารคาดหวังว่าอัตราส่วน EBITDA margin จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องไปสู่ระดับเดียวกับคู่แข่งในธุรกิจมือถือ จาก Economy of scales ที่เพิ่มขึ้น และนำไปสู่กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืนในระยะยาว
2) เพื่อให้ได้ตามเป้าหมาย TRUE จำเป็นจะต้องเป็นผู้ชนะในตลาด data (3G และ 4G) รวมถึงต้องมี convergence ที่โดดเด่นเหนือคู่แข่ง
3) การได้มาซึ่งคลื่นความถี่จะช่วยทำให้ TRUE สามารถรักษาระยะห่างกับคู่แข่งได้ต่อไป และอาจจะไปถึงเป้าหมายได้เร็วขึ้น ในทางกลับกัน การไม่ได้คลื่นเลยจะทำให้ความได้เปรียบเรื่องปริมาณคลื่นหายไป แต่จะยังคงความได้เปรียบเรื่อง 4G coverage และ network perception อยู่ต่อไป
4) TRUE พร้อมสำหรับการประมูลและตั้งใจจะได้คลื่นความถี่เพิ่มหากราคาเหมาะสม
Long term catalyst: ตลาดกำลังก้าวสู่สภาพแวดล้อมที่ TRUE ได้เปรียบ
ตลาดที่เปลี่ยนถ่ายอย่างรวดเร็วจาก 2G ไปสู่ 3G และท้ายที่สุดไปสู่ 4G ทำให้เกิดการเปลี่ยนถ่ายส่วนแบ่งการตลาดครั้งสำคัญ ผู้เล่นที่ชนะในตลาด 4G จะเป็นผู้ชนะในการแข่งขันในอนาคต ปัจจุบัน TRUE ยังอยู่ในฐานะ ที่แข็งแกร่งจากการเป็นผู้เล่นที่พร้อมที่สุดทั้งด้านปริมาณคลื่น network perception และ กลยุทธ์ convergence
ตลาดมือถือที่โตเพียงปีละ 3-4% จะทำให้ operators จำเป็นต้องสร้างรายได้ใหม่ๆให้เกิดขึ้น ผ่านการทำ convergence ซึ่งปัจจุบัน TRUE ยังเด่นที่สุด (อ่านเพิ่มบทวิเคราะห์ 7 กันยายน)
Short term catalyst: 3Q58 เน้นการกอบโกยส่วนแบ่งการตลาดก่อนประมูล
คาดกำไรสุทธิ 3Q58 อยู่ที่ 440 ล้านบาท -66% QoQ แต่ดีขึ้นมาก หากเทียบกับ 3Q57 ที่ผลขาดทุน -2.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการ 2Q58 มีรายการพิเศษทางภาษี 519 ล้านบาท และมีการกลับรายการของ regulatory cost ราว 715 ล้านบาท ดังนั้นหากตัดสองรายการนี้ออก เราคาดว่าTRUE จะมีผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งการตลาดที่มีเพิ่มขึ้นในตลาดมือถือ (ตาราง1)
คาด TRUE จะได้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอีกราว 90bps ใน 3Q58 โดยแย่งได้จากทั้งADVANC และ DTAC มาอยู่ที่ 19.7% (ตาราง2)
ค่าใช้จ่ายอื่นๆยังคงสูง เพื่อให้ได้มาซึ่งส่วนแบ่งการตลาด เราคาด SG&A +17.3% YoY และ +1.8% QoQ depreciation +6.7% QoQ ขณะที่ network cost เริ่มทรงตัว QoQ
Recommendation – ซื้อ: เราคงประมาณการและคำแนะนำซื้อที่ 13.50 บาท (DCF ที่ WACC10.0% Terminal growth 3%) ในช่วงของการเปลี่ยนถ่าย เราให้ความสำคัญกับการแย่งส่วนแบ่งการตลาดมือถือมากกว่าปัจจัยอื่นๆ เราเลือก TRUE เป็นหุ้นเด่น 4Q15
True เดินหน้าเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดตามแผน
ผู้บริหารของ TRUE ได้เข้าพบกับผู้จัดการกองทุน โดยลูกค้าส่วนใหญ่มีความสนใจในประเด็นดังต่อไปนี้
1) ข้อมูลล่าสุดของการประมูล
2) กลยุทธ์การประมูล
3) แผนธุรกิจระยะยาว และ
4) สถานการณ์การแข่งขันทั้งก่อนและหลังการประมูล 4G
โดยข้อมูลที่สำคัญคือ
1) TRUE มีแผนจะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดมือถือให้ได้ใกล้เคียง 30% ภายใน 5 ปี โดยทางผุ้บริหารคาดหวังว่าอัตราส่วน EBITDA margin จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องไปสู่ระดับเดียวกับคู่แข่งในธุรกิจมือถือ จาก Economy of scales ที่เพิ่มขึ้น และนำไปสู่กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืนในระยะยาว
2) เพื่อให้ได้ตามเป้าหมาย TRUE จำเป็นจะต้องเป็นผู้ชนะในตลาด data (3G และ 4G) รวมถึงต้องมี convergence ที่โดดเด่นเหนือคู่แข่ง
3) การได้มาซึ่งคลื่นความถี่จะช่วยทำให้ TRUE สามารถรักษาระยะห่างกับคู่แข่งได้ต่อไป และอาจจะไปถึงเป้าหมายได้เร็วขึ้น ในทางกลับกัน การไม่ได้คลื่นเลยจะทำให้ความได้เปรียบเรื่องปริมาณคลื่นหายไป แต่จะยังคงความได้เปรียบเรื่อง 4G coverage และ network perception อยู่ต่อไป
4) TRUE พร้อมสำหรับการประมูลและตั้งใจจะได้คลื่นความถี่เพิ่มหากราคาเหมาะสม
Long term catalyst: ตลาดกำลังก้าวสู่สภาพแวดล้อมที่ TRUE ได้เปรียบ
ตลาดที่เปลี่ยนถ่ายอย่างรวดเร็วจาก 2G ไปสู่ 3G และท้ายที่สุดไปสู่ 4G ทำให้เกิดการเปลี่ยนถ่ายส่วนแบ่งการตลาดครั้งสำคัญ ผู้เล่นที่ชนะในตลาด 4G จะเป็นผู้ชนะในการแข่งขันในอนาคต ปัจจุบัน TRUE ยังอยู่ในฐานะ ที่แข็งแกร่งจากการเป็นผู้เล่นที่พร้อมที่สุดทั้งด้านปริมาณคลื่น network perception และ กลยุทธ์ convergence
ตลาดมือถือที่โตเพียงปีละ 3-4% จะทำให้ operators จำเป็นต้องสร้างรายได้ใหม่ๆให้เกิดขึ้น ผ่านการทำ convergence ซึ่งปัจจุบัน TRUE ยังเด่นที่สุด (อ่านเพิ่มบทวิเคราะห์ 7 กันยายน)
Short term catalyst: 3Q58 เน้นการกอบโกยส่วนแบ่งการตลาดก่อนประมูล
คาดกำไรสุทธิ 3Q58 อยู่ที่ 440 ล้านบาท -66% QoQ แต่ดีขึ้นมาก หากเทียบกับ 3Q57 ที่ผลขาดทุน -2.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการ 2Q58 มีรายการพิเศษทางภาษี 519 ล้านบาท และมีการกลับรายการของ regulatory cost ราว 715 ล้านบาท ดังนั้นหากตัดสองรายการนี้ออก เราคาดว่าTRUE จะมีผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งการตลาดที่มีเพิ่มขึ้นในตลาดมือถือ (ตาราง1)
คาด TRUE จะได้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอีกราว 90bps ใน 3Q58 โดยแย่งได้จากทั้งADVANC และ DTAC มาอยู่ที่ 19.7% (ตาราง2)
ค่าใช้จ่ายอื่นๆยังคงสูง เพื่อให้ได้มาซึ่งส่วนแบ่งการตลาด เราคาด SG&A +17.3% YoY และ +1.8% QoQ depreciation +6.7% QoQ ขณะที่ network cost เริ่มทรงตัว QoQ
Recommendation – ซื้อ: เราคงประมาณการและคำแนะนำซื้อที่ 13.50 บาท (DCF ที่ WACC10.0% Terminal growth 3%) ในช่วงของการเปลี่ยนถ่าย เราให้ความสำคัญกับการแย่งส่วนแบ่งการตลาดมือถือมากกว่าปัจจัยอื่นๆ เราเลือก TRUE เป็นหุ้นเด่น 4Q15