ชื่อเต็มของบริษัทคือ อิออนธนสินทรัพย์ (ประเทศไทย) ครับ ผมคงไม่ต้องบอกว่าอิออนทำธุรกิจให้สินเชื่อแก่รายย่อย และเราก็รู้โดยทั่วกันว่าอัตราดอกเบี้ยที่ทางบริษัทเรียกเก็บคือ 28% ต่อปี !! เลิกวิเคราะห์แล้วไปซื้อกันเลยดีกว่าเนอะ - -
เราลองมาดูลักษณะการทำธุรกิจคร่าวๆ ของอิออนกันก่อน ตามปกติแล้วสถาบันการเงินที่เป็นธนาคารจะรับฝากเงินจากประชาชน และเอาเงินก้อนนั้นไปปล่อยกู้อีกต่อนึง นั่นคือการทำกำไรจากส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยเงินฝากและดอกเบี้ยปล่อยกู้
แต่อิออนเป็นสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารจึงไม่สามารถหาเงินทุนด้วยการรับฝากเงินได้ครับ ดังนั้นวิธีการทำเงินของบริษัทคือการไปกู้ยืมระยะยาวมา จากนั้นนำเงินก้อนนี้ไปปล่อยกู้ให้รายย่อยอีกต่อหนึ่ง
โดยอัตราดอกเบี้ยที่ทางอิออนต้องจ่ายอยู่ที่ประมาณ 4% กว่าๆ ในขณะที่เอาไปปล่อยกู้ต่อและคิดดอกเหนาะๆ ที่ร้อยละ 28 ซึ่งเจ้าส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยตรงนี้เรียกว่า Net Interest Margin (NIM) โดยอิออนนั้นมีค่า NIM อยู่ที่ประมาณ 24% อืม.. รวยพุงปลิ้นเลย
จบเรื่องของลักษณะการทำธุรกิจแบบคร่าวๆ ไปแล้ว เราลองมาดูกันต่อในเรื่องของกลุ่มลูกค้ากันดีกว่าครับ
จากที่ผมถามคนรู้จัก โดยมากแล้วอิออนจะมีฐานลูกค้าเป็นพนักงานที่ยังมีเงินเดือนไม่สูงนัก แถมการอนุมัติบัตรยังง่ายซะอีก นี่จึงเป็นความเสี่ยงของอิออนอย่างใหญ่หลวง เพราะการปล่อยกู้ง่ายๆ เท่ากับว่าหนี้เสียอาจมีมากขึ้น
แต่ช้าก่อนครับ ! ถ้าเรามองอีกแง่มุมนึง การที่อิออนมีฐานลูกค้าเป็นพนักงานที่เงินเดือนไม่สูงนัก เราอาจอนุมานได้ว่าคนที่ยังเงินเดือนไม่สูง "ส่วนใหญ่" น่าจะเป็นพนักงานใหม่ที่เริ่มต้นทำงานไม่นานนัก
นั่นหมายความว่า เขาเหล่านี้อาจยังไม่มีบ้าน ไม่มีรถ การที่เขาใช้บัตรเครดิตและคิดจะชักดาบหนี จะทำให้เครดิตของเขาเสื่อมเสียไปโดยปริยาย และผู้ที่มีเครดิตไม่ดีก็มีโอกาสกู้ขอสินเชื่ออื่นๆ ได้ยาก (หรืออาจถึงขั้นกู้ไม่ได้เลย)
ซึ่งผมว่าจุดนี้จะทำให้ความเสี่ยงในเรื่องของการเกิดหนี้เสียน้อยลงไปพอสมควร แถมยังเห็นได้จากยอดหนี้ที่ค้างชำระเกิน 3 เดือนในงบการเงินของบริษัทที่คิดเป็นประมาณร้อยละ 3 ของลูกหนี้ทั้งหมดเท่านั้นเอง
ต้องยอมรับครับว่าถ้าเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นๆ ที่อยู่ในอุตสาหกรรมเดียวกัน จำนวนหนี้เสียของอิออนอาจสูงกว่าเล็กน้อย แต่สิ่งหนึ่งที่ทำให้บริษัทนี้น่าสนใจอย่างมากในความคิดผม นั่นคือเรื่องของ "การเติบโต"
เพราะตอนนี้อิออนได้ขยายธุรกิจเข้าสู่ประเทศพม่าและเขมรเป็นที่เรียบร้อยแล้ว ซึ่งนั่นคือตลาดเกิดใหม่และผมคิดว่าจะทำให้โอกาสเติบโตของอิออนมีอีก "มหาศาล"
ในเรื่องของงบการเงิน อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนตามปกติของธุรกิจที่เกี่ยวกับเงินๆ ทองๆ จะอยู่ที่ 10:1 ครับ นั่นคือถ้ามีทุนจริงๆ 1 บาท ก็จะกู้เงินมาเพิ่มอีก 10 บาทเพื่อทำธุรกิจ แต่ถ้าเป็นบริษัทที่มีนโยบายแบบอนุรักษ์นิยมก็อาจอยู่ที่ประมาณ 7:1
ในขณะที่อิออนมีหนี้สินต่อทุนอยู่เพียง 5:1 เท่านั้น !!!
ผมคิดว่าส่วนนึงอาจเกิดจากความเป็น "ญี่ปุ่น" ของอิออนเอง ถ้าเราลองนึกถึงชนชาติญี่ปุ่นหรือการบริหารแบบคนญี่ปุ่น เรามักจะนึกถึงความปลอดภัยและความเคร่งครัดเสมอ
ซึ่งนั่นก็ส่งผลมาถึงวัฒนธรรมและนโยบายในองค์กรของอิออนด้วย นี่จึงเป็นเหตุผลอีกข้อนึงที่ทำให้ผมรู้สึก "สะดวกใจ" ในการถือหุ้นของบริษัทที่มีคนญี่ปุ่นคอยบริหาร
ในส่วนของ ROA ของอิออนก็สูงพอสมควรคืออยู่ที่ประมาณ 5% กว่าๆ ซึ่งหากเทียบกับบริษัทอื่นที่ทำธุรกิจเหมือนกับอิออนนั้นกลับมีผลตอบแทนต่อสินทรัพย์เพียง 3% เท่านั้น
งบการเงินที่ผมดูก็มีเพียงเท่านี้ครับ ทีนี้เรามาถึงส่วนสำคัญที่สุดอีกส่วนนึงกันเลยดีกว่า นั่นคือการ "ประเมินมูลค่า" โดยผมจะใช้สมมติฐานที่ว่ากำไรสุทธิจะสามารถเติบโตได้ในอัตราเท่ากับ 5 ปีที่ผ่านมาซึ่งอยู่ที่ประมาณ 26% ต่อปีแบบทบต้น !!
ซึ่งการเติบโตที่มหาศาลขนาดนี้ผมมองว่ามันเสี่ยงเกินไป ผมจะลองปรับการเติบโตให้อยู่ในระดับ "กลางๆ" คือสักประมาณ 15% ต่อปีก็พอครับ เราจะใช้กำไรต่อหุ้นปีล่าสุดคือ 10 บาท/หุ้น มาคูณด้วยการเติบโตปีละ 15% ไปอีกสักสามปี
เท่ากับว่าในอีกสามปีข้างหน้า กำไรสุทธิของอิออนน่าจะอยู่ที่ประมาณ 15.21 บาทต่อหุ้น ซึ่งหากผมเอากำไรต่อหุ้นตรงนี้มาคูณด้วย PE แบบต่ำๆ คือประมาณ 10 เท่า (มันเป็น PE สำหรับนักลงทุนขี้กลัวอย่างผมครับ
)
ราคาหุ้นในอีกสามปีของอิออน น่าจะอยู่ที่ประมาณ 152 บาท ถ้าหากผมซื้อหุ้นนี้ที่ราคา 111 บาท (ยอมรับว่าผมซื้อจริงๆ) และราคาในอนาคตเป็นอย่างที่ผมคำนวณไว้ ผลตอบแทนจากการลงทุนครั้งนี้ก็จะอยู่ที่ 11% ต่อปี
แต่ ! ถ้าผมใช้ PE ในระดับค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้นทั่วโลกคือ 12 เท่า ราคาหุ้นในอนาคตจะอยู่ที่ประมาณ 182 บาท และผลตอบแทนของผมจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 18% ต่อปีในทันที
โอ้ ภาพในอนาคตมันช่างสวยงามยิ่งนัก แต่กลับมาที่ปัจจุบันกันดีกว่า เหตุผลที่ผมตัดสินใจซื้อหุ้นนี้จริงๆ ไม่ใช่เพราะว่าคาดการณ์ให้กำไรเป็นไปอย่างที่ผมคิดครับ แต่ที่ผมสนคือ ในตอนนี้กำไรต่อหุ้นของอิออนอยู่ที่ 10 บาท และราคาหุ้นคือ 111 บาท
ถ้าผมเอามาคิดเป็นส่วนกลับของ PE คือเอากำไรต่อหุ้น / ราคาปัจจุบัน สิ่งที่ผมจะได้คือผลตอบแทนจากเงินลงทุน 111 บาทต่อหุ้น เมื่อเทียบกับกำไรที่ทำได้ในปีล่าสุด จะอยู่ที่ประมาณ 9% ซึ่งนั่นก็สูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากไม่รู้ตั้งกี่เท่า
นั่นแหละครับคือเหตุผลที่ผมตัดสินใจซื้อหุ้นอิออน มีแค่นี้จริงๆ -..-
วิเคราะห์หุ้น AEONTS ของถูกและดีมีจริงอยู่ในโลก
ชื่อเต็มของบริษัทคือ อิออนธนสินทรัพย์ (ประเทศไทย) ครับ ผมคงไม่ต้องบอกว่าอิออนทำธุรกิจให้สินเชื่อแก่รายย่อย และเราก็รู้โดยทั่วกันว่าอัตราดอกเบี้ยที่ทางบริษัทเรียกเก็บคือ 28% ต่อปี !! เลิกวิเคราะห์แล้วไปซื้อกันเลยดีกว่าเนอะ - -
เราลองมาดูลักษณะการทำธุรกิจคร่าวๆ ของอิออนกันก่อน ตามปกติแล้วสถาบันการเงินที่เป็นธนาคารจะรับฝากเงินจากประชาชน และเอาเงินก้อนนั้นไปปล่อยกู้อีกต่อนึง นั่นคือการทำกำไรจากส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยเงินฝากและดอกเบี้ยปล่อยกู้
แต่อิออนเป็นสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารจึงไม่สามารถหาเงินทุนด้วยการรับฝากเงินได้ครับ ดังนั้นวิธีการทำเงินของบริษัทคือการไปกู้ยืมระยะยาวมา จากนั้นนำเงินก้อนนี้ไปปล่อยกู้ให้รายย่อยอีกต่อหนึ่ง
โดยอัตราดอกเบี้ยที่ทางอิออนต้องจ่ายอยู่ที่ประมาณ 4% กว่าๆ ในขณะที่เอาไปปล่อยกู้ต่อและคิดดอกเหนาะๆ ที่ร้อยละ 28 ซึ่งเจ้าส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยตรงนี้เรียกว่า Net Interest Margin (NIM) โดยอิออนนั้นมีค่า NIM อยู่ที่ประมาณ 24% อืม.. รวยพุงปลิ้นเลย
จบเรื่องของลักษณะการทำธุรกิจแบบคร่าวๆ ไปแล้ว เราลองมาดูกันต่อในเรื่องของกลุ่มลูกค้ากันดีกว่าครับ
จากที่ผมถามคนรู้จัก โดยมากแล้วอิออนจะมีฐานลูกค้าเป็นพนักงานที่ยังมีเงินเดือนไม่สูงนัก แถมการอนุมัติบัตรยังง่ายซะอีก นี่จึงเป็นความเสี่ยงของอิออนอย่างใหญ่หลวง เพราะการปล่อยกู้ง่ายๆ เท่ากับว่าหนี้เสียอาจมีมากขึ้น
แต่ช้าก่อนครับ ! ถ้าเรามองอีกแง่มุมนึง การที่อิออนมีฐานลูกค้าเป็นพนักงานที่เงินเดือนไม่สูงนัก เราอาจอนุมานได้ว่าคนที่ยังเงินเดือนไม่สูง "ส่วนใหญ่" น่าจะเป็นพนักงานใหม่ที่เริ่มต้นทำงานไม่นานนัก
นั่นหมายความว่า เขาเหล่านี้อาจยังไม่มีบ้าน ไม่มีรถ การที่เขาใช้บัตรเครดิตและคิดจะชักดาบหนี จะทำให้เครดิตของเขาเสื่อมเสียไปโดยปริยาย และผู้ที่มีเครดิตไม่ดีก็มีโอกาสกู้ขอสินเชื่ออื่นๆ ได้ยาก (หรืออาจถึงขั้นกู้ไม่ได้เลย)
ซึ่งผมว่าจุดนี้จะทำให้ความเสี่ยงในเรื่องของการเกิดหนี้เสียน้อยลงไปพอสมควร แถมยังเห็นได้จากยอดหนี้ที่ค้างชำระเกิน 3 เดือนในงบการเงินของบริษัทที่คิดเป็นประมาณร้อยละ 3 ของลูกหนี้ทั้งหมดเท่านั้นเอง
ต้องยอมรับครับว่าถ้าเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นๆ ที่อยู่ในอุตสาหกรรมเดียวกัน จำนวนหนี้เสียของอิออนอาจสูงกว่าเล็กน้อย แต่สิ่งหนึ่งที่ทำให้บริษัทนี้น่าสนใจอย่างมากในความคิดผม นั่นคือเรื่องของ "การเติบโต"
เพราะตอนนี้อิออนได้ขยายธุรกิจเข้าสู่ประเทศพม่าและเขมรเป็นที่เรียบร้อยแล้ว ซึ่งนั่นคือตลาดเกิดใหม่และผมคิดว่าจะทำให้โอกาสเติบโตของอิออนมีอีก "มหาศาล"
ในเรื่องของงบการเงิน อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนตามปกติของธุรกิจที่เกี่ยวกับเงินๆ ทองๆ จะอยู่ที่ 10:1 ครับ นั่นคือถ้ามีทุนจริงๆ 1 บาท ก็จะกู้เงินมาเพิ่มอีก 10 บาทเพื่อทำธุรกิจ แต่ถ้าเป็นบริษัทที่มีนโยบายแบบอนุรักษ์นิยมก็อาจอยู่ที่ประมาณ 7:1
ในขณะที่อิออนมีหนี้สินต่อทุนอยู่เพียง 5:1 เท่านั้น !!!
ผมคิดว่าส่วนนึงอาจเกิดจากความเป็น "ญี่ปุ่น" ของอิออนเอง ถ้าเราลองนึกถึงชนชาติญี่ปุ่นหรือการบริหารแบบคนญี่ปุ่น เรามักจะนึกถึงความปลอดภัยและความเคร่งครัดเสมอ
ซึ่งนั่นก็ส่งผลมาถึงวัฒนธรรมและนโยบายในองค์กรของอิออนด้วย นี่จึงเป็นเหตุผลอีกข้อนึงที่ทำให้ผมรู้สึก "สะดวกใจ" ในการถือหุ้นของบริษัทที่มีคนญี่ปุ่นคอยบริหาร
ในส่วนของ ROA ของอิออนก็สูงพอสมควรคืออยู่ที่ประมาณ 5% กว่าๆ ซึ่งหากเทียบกับบริษัทอื่นที่ทำธุรกิจเหมือนกับอิออนนั้นกลับมีผลตอบแทนต่อสินทรัพย์เพียง 3% เท่านั้น
งบการเงินที่ผมดูก็มีเพียงเท่านี้ครับ ทีนี้เรามาถึงส่วนสำคัญที่สุดอีกส่วนนึงกันเลยดีกว่า นั่นคือการ "ประเมินมูลค่า" โดยผมจะใช้สมมติฐานที่ว่ากำไรสุทธิจะสามารถเติบโตได้ในอัตราเท่ากับ 5 ปีที่ผ่านมาซึ่งอยู่ที่ประมาณ 26% ต่อปีแบบทบต้น !!
ซึ่งการเติบโตที่มหาศาลขนาดนี้ผมมองว่ามันเสี่ยงเกินไป ผมจะลองปรับการเติบโตให้อยู่ในระดับ "กลางๆ" คือสักประมาณ 15% ต่อปีก็พอครับ เราจะใช้กำไรต่อหุ้นปีล่าสุดคือ 10 บาท/หุ้น มาคูณด้วยการเติบโตปีละ 15% ไปอีกสักสามปี
เท่ากับว่าในอีกสามปีข้างหน้า กำไรสุทธิของอิออนน่าจะอยู่ที่ประมาณ 15.21 บาทต่อหุ้น ซึ่งหากผมเอากำไรต่อหุ้นตรงนี้มาคูณด้วย PE แบบต่ำๆ คือประมาณ 10 เท่า (มันเป็น PE สำหรับนักลงทุนขี้กลัวอย่างผมครับ
ราคาหุ้นในอีกสามปีของอิออน น่าจะอยู่ที่ประมาณ 152 บาท ถ้าหากผมซื้อหุ้นนี้ที่ราคา 111 บาท (ยอมรับว่าผมซื้อจริงๆ) และราคาในอนาคตเป็นอย่างที่ผมคำนวณไว้ ผลตอบแทนจากการลงทุนครั้งนี้ก็จะอยู่ที่ 11% ต่อปี
แต่ ! ถ้าผมใช้ PE ในระดับค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้นทั่วโลกคือ 12 เท่า ราคาหุ้นในอนาคตจะอยู่ที่ประมาณ 182 บาท และผลตอบแทนของผมจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 18% ต่อปีในทันที
โอ้ ภาพในอนาคตมันช่างสวยงามยิ่งนัก แต่กลับมาที่ปัจจุบันกันดีกว่า เหตุผลที่ผมตัดสินใจซื้อหุ้นนี้จริงๆ ไม่ใช่เพราะว่าคาดการณ์ให้กำไรเป็นไปอย่างที่ผมคิดครับ แต่ที่ผมสนคือ ในตอนนี้กำไรต่อหุ้นของอิออนอยู่ที่ 10 บาท และราคาหุ้นคือ 111 บาท
ถ้าผมเอามาคิดเป็นส่วนกลับของ PE คือเอากำไรต่อหุ้น / ราคาปัจจุบัน สิ่งที่ผมจะได้คือผลตอบแทนจากเงินลงทุน 111 บาทต่อหุ้น เมื่อเทียบกับกำไรที่ทำได้ในปีล่าสุด จะอยู่ที่ประมาณ 9% ซึ่งนั่นก็สูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากไม่รู้ตั้งกี่เท่า
นั่นแหละครับคือเหตุผลที่ผมตัดสินใจซื้อหุ้นอิออน มีแค่นี้จริงๆ -..-