4 ธันวาคม 2558
Company Update
BECL: การควบรวมนำมาซึ่งโอกาสการเติบโต - Outperform (มูลค่าพื้นฐานปี 59: 45.00 บาท / 5.20 บาท สำหรับ BEM)
คงแนะนำ “Outperform” ราคาเป้าหมาย 45 บาท (5.20 บาท สำหรับ BEM)
ด้วยการควบรวมระหว่าง BECL และ BMCL มีแนวโน้มได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้ เราจึงตัดสินใจปรับมูลค่าพื้นฐานสำหรับ BECL โดยเพิ่มมูลค่าของ BMCL เข้ามาในการประเมินราคาเป้าหมายใหม่ ส่งผลให้ราคาเป้าหมายใหม่สำหรับ BECL ปรับเพิ่มเป็น 45 บาท/หุ้น (คิดเป็นราคาพื้นฐาน 5.20 บาท/หุ้น สำหรับ BEM) อิงวิธี sum-of-the-parts โดยบริษัทใหม่ (BEM) คาดจะเริ่มซื้อขายต้นปีหน้า ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นอย่างเป็นนัยในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา (+16%) จากการเก็งกำไรประเด็นควบรวม คาดว่าราคาหุ้น BEM จะซื้อขายทรงตัวในช่วง 6 เดือนหน้า ขณะรอความคืบหน้าโครงการรถไฟฟ้าสายใหม่ และ/หรือส่วนต่อขยาย รวมทั้งโครงการทางด่วนใหม่ๆ เราคงคำแนะนำ “Outperform” สำหรับ BECL
การเติบโตของผู้โดยสารรถไฟฟ้าใต้ดินเส้นปัจจุบันมีแนวโน้มสดใส
เราคาดว่าปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าใต้ดิน (สายสีน้ำเงินเส้นปัจจุบัน) ของ BMCL จะขยายตัวเฉลี่ย +9% ระหว่างปี 2558-72 จากการเติบโตตามปกติ และจากผู้โดยสารจากเส้นต่อขยาย 4 สาย (สายสีม่วง ส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน สายสีแดง และสาย สีส้ม) ที่จะส่งผู้โดยสารเข้าสู่เส้นปัจจุบัน ขณะที่อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยในระยะยาว จะได้ผลบวกจากการเชื่อมต่อของเครือข่ายระบบรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนเช่นกัน
มีแนวโน้มได้รับสัญญาสัมปทานบริหารงานเดินรถส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน
ปัจจุบัน รัฐบาลกำลังอยู่ระหว่างหารือเรื่องสัญญาบริหารการเดินรถและซ่อมบำรุง สำหรับส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน โดยกำลังพิจารณาว่าจะเปิดเจรจาโดยตรงกับผู้ประกอบการเดิม (BMCL) หรือจะเปิดให้เอกชนเข้ามาประมูล ซึ่งโครงการนี้รวมอยู่ในโครงการ PPP fast-tracks ซึ่งรัฐบาลตั้งเป้าหมายได้ตัวผู้ให้บริการเดินรถในปี 59 เราเชื่อว่า BMCL มีโอกาสสูงที่จะได้รับสัญญาดังกล่าว โดยคาดจะได้ข้อสรุปใน 1H59
คาดกำไรโตก้าวกระโดด 40% ในปี 60
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 59 สำหรับ BECL ลง 14% เป็น 2.4 พันล้านบาท แต่ปรับเพิ่มกำไรปี 60 ขึ้น 8% เป็น 3.4 พันล้านบาท จากการควบรวมกับ BMC เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง 8% ในปี 59 เนื่องจาก BMCL ยังมีผลขาดทุนสุทธิ อย่างไรก็ดี คาดกำไรจะโตก้าวกระโดด 40% ในปี 60 จากการพลิกเป็นกำไรสุทธิของ BMCL ตามปริมาณผู้โดยสารที่คาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาก รวมทั้งรับรู้รายได้และกำไรสุทธิเต็มปีจากสัญญาบริหารการเดินรถและซ่อมบำรุงรถไฟฟ้าสายสีม่วง ตลอดจนจากการปรับเพิ่มขึ้นอย่างเป็นนัยของปริมาณรถผ่านทางของ BECL หลังส่วนต่อขยาย (ศรีรัช-วงแหวนรอบนอก) เริ่มเปิดให้บริการในปีเดียวกัน
บริษัทหลักทรัพย์ เคที ซีมิโก้ จำกัด ขอเสนอบทวิเคราะห์ฉบับล่าสุด หากท่าน
ไม่สามารถอ่านข้อมูลได้ หรือมีข้อสงสัยประการใด กรุณาติดต่อเจ้าหน้าที่ได้ที่
คุณยุทธนา 02-624-6284, คุณเธียรสิน 02-624-6282, คุณทัศนัย 02-624-6283 และคุณสุดา 02-624-6247
ฝ่ายวิจัยหลักทรัพย์ ktzmicoresearch@ktzmico.com
หมายเหตุ: สามารถดูข้อมูลต่าง ๆ ได้เพิ่มเติมที่ WWW.KTZMICO.COM
พรุ่งนี้แล้วซิน่ะเราจะได้รู้ว่า หุ้นจะลิ่งไหม
Company Update
BECL: การควบรวมนำมาซึ่งโอกาสการเติบโต - Outperform (มูลค่าพื้นฐานปี 59: 45.00 บาท / 5.20 บาท สำหรับ BEM)
คงแนะนำ “Outperform” ราคาเป้าหมาย 45 บาท (5.20 บาท สำหรับ BEM)
ด้วยการควบรวมระหว่าง BECL และ BMCL มีแนวโน้มได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้ เราจึงตัดสินใจปรับมูลค่าพื้นฐานสำหรับ BECL โดยเพิ่มมูลค่าของ BMCL เข้ามาในการประเมินราคาเป้าหมายใหม่ ส่งผลให้ราคาเป้าหมายใหม่สำหรับ BECL ปรับเพิ่มเป็น 45 บาท/หุ้น (คิดเป็นราคาพื้นฐาน 5.20 บาท/หุ้น สำหรับ BEM) อิงวิธี sum-of-the-parts โดยบริษัทใหม่ (BEM) คาดจะเริ่มซื้อขายต้นปีหน้า ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นอย่างเป็นนัยในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา (+16%) จากการเก็งกำไรประเด็นควบรวม คาดว่าราคาหุ้น BEM จะซื้อขายทรงตัวในช่วง 6 เดือนหน้า ขณะรอความคืบหน้าโครงการรถไฟฟ้าสายใหม่ และ/หรือส่วนต่อขยาย รวมทั้งโครงการทางด่วนใหม่ๆ เราคงคำแนะนำ “Outperform” สำหรับ BECL
การเติบโตของผู้โดยสารรถไฟฟ้าใต้ดินเส้นปัจจุบันมีแนวโน้มสดใส
เราคาดว่าปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าใต้ดิน (สายสีน้ำเงินเส้นปัจจุบัน) ของ BMCL จะขยายตัวเฉลี่ย +9% ระหว่างปี 2558-72 จากการเติบโตตามปกติ และจากผู้โดยสารจากเส้นต่อขยาย 4 สาย (สายสีม่วง ส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน สายสีแดง และสาย สีส้ม) ที่จะส่งผู้โดยสารเข้าสู่เส้นปัจจุบัน ขณะที่อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยในระยะยาว จะได้ผลบวกจากการเชื่อมต่อของเครือข่ายระบบรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนเช่นกัน
มีแนวโน้มได้รับสัญญาสัมปทานบริหารงานเดินรถส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน
ปัจจุบัน รัฐบาลกำลังอยู่ระหว่างหารือเรื่องสัญญาบริหารการเดินรถและซ่อมบำรุง สำหรับส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน โดยกำลังพิจารณาว่าจะเปิดเจรจาโดยตรงกับผู้ประกอบการเดิม (BMCL) หรือจะเปิดให้เอกชนเข้ามาประมูล ซึ่งโครงการนี้รวมอยู่ในโครงการ PPP fast-tracks ซึ่งรัฐบาลตั้งเป้าหมายได้ตัวผู้ให้บริการเดินรถในปี 59 เราเชื่อว่า BMCL มีโอกาสสูงที่จะได้รับสัญญาดังกล่าว โดยคาดจะได้ข้อสรุปใน 1H59
คาดกำไรโตก้าวกระโดด 40% ในปี 60
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 59 สำหรับ BECL ลง 14% เป็น 2.4 พันล้านบาท แต่ปรับเพิ่มกำไรปี 60 ขึ้น 8% เป็น 3.4 พันล้านบาท จากการควบรวมกับ BMC เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง 8% ในปี 59 เนื่องจาก BMCL ยังมีผลขาดทุนสุทธิ อย่างไรก็ดี คาดกำไรจะโตก้าวกระโดด 40% ในปี 60 จากการพลิกเป็นกำไรสุทธิของ BMCL ตามปริมาณผู้โดยสารที่คาดจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมาก รวมทั้งรับรู้รายได้และกำไรสุทธิเต็มปีจากสัญญาบริหารการเดินรถและซ่อมบำรุงรถไฟฟ้าสายสีม่วง ตลอดจนจากการปรับเพิ่มขึ้นอย่างเป็นนัยของปริมาณรถผ่านทางของ BECL หลังส่วนต่อขยาย (ศรีรัช-วงแหวนรอบนอก) เริ่มเปิดให้บริการในปีเดียวกัน
บริษัทหลักทรัพย์ เคที ซีมิโก้ จำกัด ขอเสนอบทวิเคราะห์ฉบับล่าสุด หากท่าน
ไม่สามารถอ่านข้อมูลได้ หรือมีข้อสงสัยประการใด กรุณาติดต่อเจ้าหน้าที่ได้ที่
คุณยุทธนา 02-624-6284, คุณเธียรสิน 02-624-6282, คุณทัศนัย 02-624-6283 และคุณสุดา 02-624-6247
ฝ่ายวิจัยหลักทรัพย์ ktzmicoresearch@ktzmico.com
หมายเหตุ: สามารถดูข้อมูลต่าง ๆ ได้เพิ่มเติมที่ WWW.KTZMICO.COM