บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : TRUE แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 12.70 บาท
Surprise!!! … คาด 1Q57 พลิกเป็นกำไร
อาจรับรู้กำไรพิเศษ ทำให้ไตรมาส 1 มีกำไรสุทธิ: เมื่อวันที่ 29 เม.ย. TRUEIF รายงานมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุนสิ้นสุดวันที่ 31 มี.ค. ที่ 74,127 ล้านบาท (12.76 บาท/หน่วย) จากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ของกองทุนสูงขึ้นทำให้มีการปรับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ขึ้นจาก 58,353 ล้านบาท (ณ วันที่ 31 ธ.ค. 2556) ทำให้ TRUE มีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษจาก NAV ของ TRUEIF ที่ถูกปรับขึ้นตามสัดส่วนที่ถืออยู่ 33% เราคาดที่ราว 5,205 ล้านบาท [(74,127 – 58,353) x 33%] เมื่อรวมกับประมาณการเดิมที่เราคาดขาดทุนสุทธิใน 1Q57 ที่ 2,424 ล้านบาท ทำให้ที่คาดการณ์ใหม่พลิกเป็นกำไรสุทธิราว 2,781 ล้านบาท ใน 1Q57 จากที่ขาดทุนสุทธิ 528 ล้านบาทใน 4Q57 และขาดทุนสุทธิ 1,109 ล้านบาทใน 1Q56 อย่างไรก็ตามต้องขึ้นอยู่กับความเห็นผู้ตรวจสอบบัญชี
ไม่เพิ่มทุน RO, พันธมิตรใกล้ได้ข้อสรุป: วันที่ 25 เม.ย. การประชุมผู้ถือหุ้นไม่มีวาระเกี่ยวกับการเพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิมอย่างที่ตลาดกังวล โดยบริษัทยังคงยืนยันมีทางเลือกอื่นที่ดีกว่า อาจเพียงเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจง (PP) ให้กับพันธมิตรทางธุรกิจเพื่อขยายธุรกิจ และเพิ่มความแข่งแกร่งให้กับกลุ่ม TRUE โดยมีแนวโน้มเห็นความชัดเจนได้ใน 2Q57 – 3Q57 ทำให้ได้เงินสดเพื่อลงทุนและชำระหนี้จำนวนหนึ่ง ทำให้ Credit rating ในอนาคตอาจปรับขึ้นได้ และหาก TRUE สามารถบันทึกกำไรพิเศษ 1Q57 ได้ตามที่เราคาดจะช่วยเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นเป็น 6,862 ล้านบาทได้ใน 1Q57 จาก 4,081 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2556 และไตรมาส 2 – 4 มีโอกาสรับรู้กำไรพิเศษจากการโอนเสาส่วนที่เหลืออย่างน้อย 3,000 ต้นเข้ากองทุนมูลค่ารวมราว 3,000 ล้านบาท เป็นเหตุผลให้เราแนะนำ ซื้อ TRUE หากมีประเด็นเพิ่มทุนเข้ามากระทบราคาหุ้นเป็นโอกาสสะสม นอกจากนี้เราคาด 4Q57 จะเป็นไตรมาสที่มีกำไรปกติได้เป็นอย่างช้าเนื่องจากจะไม่มีการรับรู้ค่าเสื่อมระบบ 2จี ทางกลับกันหากชนะประมูลคลื่น 1800 MHz อาจกลับรายการเป็นกำไรพิเศษได้เช่นกันซึ่งมูลค่าดังกล่าวสูงเกือบ 7,000 ล้านบาท
ราคาหุ้น Laggard ขณะที่ผลประการกำลังฟื้นตัว: เราคาดอัตราส่วน Net debt/ EBITDA ที่ 3.3 เท่าในปี 2557 ลดลงจาก 4.4 เท่าในปี 2556 และอัตราส่วนทั้ง 2 มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง และหากไม่ได้พันธมิตรมีช่องทางอื่นในการหาเงินสดมาลงทุนได้จากการทำ PP หน่วยลงทุน TRUEIF เนื่องจากที่ NAV ปัจจุบันสูงถึง 12.76 บาท/หน่วย สูงกว่าราคาตลาด 29% จึงสามารถขาย PP ให้กับนักลงทุนที่สนใจได้ (แต่ TRUE ต้องถือไม่ต่ำกว่า 18%) นอกจากนี้ YTD ราคาหุ้น TRUE ถือว่ามีความ Laggard มากโดย SET +9.5%, SET ICT +18.0%, ADVANC +22.8%, DTAC +26.8% ส่วน TRUE -6.7% สวนทางกับปัจจัยพื้นฐานที่เปลี่ยนแปลงไปในทางที่ดีขึ้น เรายืนยัน ซื้อ ราคาเป้าหมาย 12.70 บาท รวมถึง TRUEIF ที่ยังต่ำกว่า NAV ที่ 12.76 บาท (TRUE ประกาศงบราว 15
พ.ค.)
ฉัตรชัย จินดารัตน์
http://www.maybank-ke.co.th
(02) 658-6300
TRUE GOODDDDDDDDDDDDDDDDD เดี๋ยวลืมน้องTrue กัน
Surprise!!! … คาด 1Q57 พลิกเป็นกำไร
อาจรับรู้กำไรพิเศษ ทำให้ไตรมาส 1 มีกำไรสุทธิ: เมื่อวันที่ 29 เม.ย. TRUEIF รายงานมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุนสิ้นสุดวันที่ 31 มี.ค. ที่ 74,127 ล้านบาท (12.76 บาท/หน่วย) จากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ของกองทุนสูงขึ้นทำให้มีการปรับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ขึ้นจาก 58,353 ล้านบาท (ณ วันที่ 31 ธ.ค. 2556) ทำให้ TRUE มีโอกาสบันทึกกำไรพิเศษจาก NAV ของ TRUEIF ที่ถูกปรับขึ้นตามสัดส่วนที่ถืออยู่ 33% เราคาดที่ราว 5,205 ล้านบาท [(74,127 – 58,353) x 33%] เมื่อรวมกับประมาณการเดิมที่เราคาดขาดทุนสุทธิใน 1Q57 ที่ 2,424 ล้านบาท ทำให้ที่คาดการณ์ใหม่พลิกเป็นกำไรสุทธิราว 2,781 ล้านบาท ใน 1Q57 จากที่ขาดทุนสุทธิ 528 ล้านบาทใน 4Q57 และขาดทุนสุทธิ 1,109 ล้านบาทใน 1Q56 อย่างไรก็ตามต้องขึ้นอยู่กับความเห็นผู้ตรวจสอบบัญชี
ไม่เพิ่มทุน RO, พันธมิตรใกล้ได้ข้อสรุป: วันที่ 25 เม.ย. การประชุมผู้ถือหุ้นไม่มีวาระเกี่ยวกับการเพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิมอย่างที่ตลาดกังวล โดยบริษัทยังคงยืนยันมีทางเลือกอื่นที่ดีกว่า อาจเพียงเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจง (PP) ให้กับพันธมิตรทางธุรกิจเพื่อขยายธุรกิจ และเพิ่มความแข่งแกร่งให้กับกลุ่ม TRUE โดยมีแนวโน้มเห็นความชัดเจนได้ใน 2Q57 – 3Q57 ทำให้ได้เงินสดเพื่อลงทุนและชำระหนี้จำนวนหนึ่ง ทำให้ Credit rating ในอนาคตอาจปรับขึ้นได้ และหาก TRUE สามารถบันทึกกำไรพิเศษ 1Q57 ได้ตามที่เราคาดจะช่วยเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นเป็น 6,862 ล้านบาทได้ใน 1Q57 จาก 4,081 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2556 และไตรมาส 2 – 4 มีโอกาสรับรู้กำไรพิเศษจากการโอนเสาส่วนที่เหลืออย่างน้อย 3,000 ต้นเข้ากองทุนมูลค่ารวมราว 3,000 ล้านบาท เป็นเหตุผลให้เราแนะนำ ซื้อ TRUE หากมีประเด็นเพิ่มทุนเข้ามากระทบราคาหุ้นเป็นโอกาสสะสม นอกจากนี้เราคาด 4Q57 จะเป็นไตรมาสที่มีกำไรปกติได้เป็นอย่างช้าเนื่องจากจะไม่มีการรับรู้ค่าเสื่อมระบบ 2จี ทางกลับกันหากชนะประมูลคลื่น 1800 MHz อาจกลับรายการเป็นกำไรพิเศษได้เช่นกันซึ่งมูลค่าดังกล่าวสูงเกือบ 7,000 ล้านบาท
ราคาหุ้น Laggard ขณะที่ผลประการกำลังฟื้นตัว: เราคาดอัตราส่วน Net debt/ EBITDA ที่ 3.3 เท่าในปี 2557 ลดลงจาก 4.4 เท่าในปี 2556 และอัตราส่วนทั้ง 2 มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง และหากไม่ได้พันธมิตรมีช่องทางอื่นในการหาเงินสดมาลงทุนได้จากการทำ PP หน่วยลงทุน TRUEIF เนื่องจากที่ NAV ปัจจุบันสูงถึง 12.76 บาท/หน่วย สูงกว่าราคาตลาด 29% จึงสามารถขาย PP ให้กับนักลงทุนที่สนใจได้ (แต่ TRUE ต้องถือไม่ต่ำกว่า 18%) นอกจากนี้ YTD ราคาหุ้น TRUE ถือว่ามีความ Laggard มากโดย SET +9.5%, SET ICT +18.0%, ADVANC +22.8%, DTAC +26.8% ส่วน TRUE -6.7% สวนทางกับปัจจัยพื้นฐานที่เปลี่ยนแปลงไปในทางที่ดีขึ้น เรายืนยัน ซื้อ ราคาเป้าหมาย 12.70 บาท รวมถึง TRUEIF ที่ยังต่ำกว่า NAV ที่ 12.76 บาท (TRUE ประกาศงบราว 15
พ.ค.)
ฉัตรชัย จินดารัตน์
http://www.maybank-ke.co.th
(02) 658-6300