บทวิเคราะห์ของ BLS ที่มีต่อ TTW ออกเมื่อ 14 กพ
นักวิเคราะห์ให้ความเห็นในแง่ลบเกี่ยวกับการหมดอายุสัมปทาน ในระดับที่ว่าตัดขายทรัพย์สินกันเลยทีเดียว
ให้ราคาเหมาะสมที่ 9.84 (จะกดเอาของรึไงเนี่ย วิเคราะห์อย่างโหด)
น้าๆมีความเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้ยังไงบ้างครับ 
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูงของ TTW กอปรกับสถานการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลบวกต่อราคาหุ้นของ TTW ในช่วงปีที่ผ่านมา การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับผลการดำเนินงานปี 2555 ที่ 0.52 บาท ถือเป็นฐานสำหรับการจ่ายเงินปันผลในปีนี้ ภายใต้สถานการณ์ที่ดีที่สุด บริษัทอาจจ่ายเงินปันผลได้ถึง 0.60 บาทต่อหุ้น หากมีการบันทึกการคืนภาษีและกำไรจากการจดทะเบียน CKP เข้าตลาด แต่เราไม่คิดว่าแนวโน้มราคาหุ้นของ TTW จะปรับตัวได้ดีอย่างต่อเนื่องในปีนี้ มูลค่าภายใต้สถานการณ์ที่ดีที่สุด (DDM อ้างอิงจากอายุสัญญาและการขายสินทรัพย์เมื่อสิ้นสุดสัญญา) จะมี NPV รวมอยู่ที่ 10.56 บาท เพื่อที่จะสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและ WACC ที่ลดลงเป็น 8.1% (จาก 10.5%) เราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 เป็น 9.84 บาท จาก 7.10 บาท
แนวโน้มการจ่ายปันผลเพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่อง...
อัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มสูงขึ้นจาก 54% หลังจากเข้าจดทะเบียนในปี 2550 เป็น 86% สำหรับปี 2555 การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับปีที่แล้วอยู่ที่ 0.52 บาท ซึ่งถือเป็นฐานสำหรับการจ่ายเงินปันผลครั้งต่อไป ภายใต้กรณีฐาน เราคาดว่าอัตราการจ่ายปันผลโดยเฉลี่ยจะอยู่ที่ 81% จนสิ้นสุดอายุสัญญาซื้อขายน้ำของ PTW กับการประปาส่วนภูมิภาคฯ ในปี 2566 ดังนั้นเราคาดว่าการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นในปี 2556 จะทรงตัวที่ 0.52 บาทต่อหุ้น และจะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นทีละน้อยจนถึงจุดสูงสุดที่ 0.99 บาทต่อหุ้นภายในสิบปีข้างหน้า แต่ภายใต้กรณีที่ดีที่สุด การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับปี 2556 จะอยู่ที่ 0.60 บาท ซึ่งจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.12 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 90% สำหรับปี 2556-66
… แต่มูลค่าระยะยาวของหุ้นจะขึ้นอยู่กับ PWA
แม้เราคาดอัตราผลตอบแทนจะขยายตัว เรามองว่าความเสี่ยงต่อประมาณการของเราโดยเฉพาะงบลงทุนที่สูงกว่าประมาณการ และที่สำคัญไปกว่านั้นคือ การหมดอายุสัญญาซื้อขายน้ำ ของ PTW และ TTW ในปี 2566 และปี 2577 ตามลำดับ ดังนั้นเราคิดว่าการประเมินมูลค่าด้วยวิธี perpetual-based DDM อาจไม่ใช่วิธีที่เหมาะสมในการวัดมูลค่า TTW หากการต่ออายุสัญญานั้นขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ PWA จากสถานการณ์ DDM ที่ดีที่สุดของเราอ้างอิงจากอายุสัญญารวมกับมูลค่าสินทรัพย์เมื่อสัญญาสิ้นสุดลงในปี 2577 เราได้มูลค่า NPV ของ TTW อ้างอิงจากสถานการณ์ที่ดีที่สุดที่ 10.56 บาท
แนวโน้มกำไรเติบโตต่ำกว่าค่าเฉลี่ย
เราปรับประมาณการกำไรปี 2556 เพิ่มขึ้น 4% เป็น 2,327 ล้านบาทและปรับเพิ่มประมาณการในระยะยาว 5% การปรับประมาณการเพิ่มขึ้นครั้งนี้เนื่องมาจากมุมมองเชิงบวกต่อการเริ่มต้นโครงการใหม่ของ PTW และ TTW ในปี 2558 และปี 2559 ตามลำดับ นอกจากนี้ เราปรับประมาณการราคาขายน้ำในปี 2556 สำหรับทั้ง TTW และ PTW และการปรับเพิ่มอัตราเงินเฟ้อระยะยาวเป็น 3% (จาก 2%) อย่างไรก็ดี ตามประมาณการใหม่ของเรา ยังแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรของบริษัท จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ย โดยมีอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีในช่วงปี 2556-58 ที่ 9.1% เมื่อเทียบกับอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 14.7% เมื่อห้าปีที่ผ่านมา
บทวิเคราะห์ของ BLS ที่มีต่อ TTW
นักวิเคราะห์ให้ความเห็นในแง่ลบเกี่ยวกับการหมดอายุสัมปทาน ในระดับที่ว่าตัดขายทรัพย์สินกันเลยทีเดียว
ให้ราคาเหมาะสมที่ 9.84 (จะกดเอาของรึไงเนี่ย วิเคราะห์อย่างโหด)
น้าๆมีความเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้ยังไงบ้างครับ
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูงของ TTW กอปรกับสถานการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลบวกต่อราคาหุ้นของ TTW ในช่วงปีที่ผ่านมา การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับผลการดำเนินงานปี 2555 ที่ 0.52 บาท ถือเป็นฐานสำหรับการจ่ายเงินปันผลในปีนี้ ภายใต้สถานการณ์ที่ดีที่สุด บริษัทอาจจ่ายเงินปันผลได้ถึง 0.60 บาทต่อหุ้น หากมีการบันทึกการคืนภาษีและกำไรจากการจดทะเบียน CKP เข้าตลาด แต่เราไม่คิดว่าแนวโน้มราคาหุ้นของ TTW จะปรับตัวได้ดีอย่างต่อเนื่องในปีนี้ มูลค่าภายใต้สถานการณ์ที่ดีที่สุด (DDM อ้างอิงจากอายุสัญญาและการขายสินทรัพย์เมื่อสิ้นสุดสัญญา) จะมี NPV รวมอยู่ที่ 10.56 บาท เพื่อที่จะสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและ WACC ที่ลดลงเป็น 8.1% (จาก 10.5%) เราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 เป็น 9.84 บาท จาก 7.10 บาท
แนวโน้มการจ่ายปันผลเพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่อง...
อัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มสูงขึ้นจาก 54% หลังจากเข้าจดทะเบียนในปี 2550 เป็น 86% สำหรับปี 2555 การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับปีที่แล้วอยู่ที่ 0.52 บาท ซึ่งถือเป็นฐานสำหรับการจ่ายเงินปันผลครั้งต่อไป ภายใต้กรณีฐาน เราคาดว่าอัตราการจ่ายปันผลโดยเฉลี่ยจะอยู่ที่ 81% จนสิ้นสุดอายุสัญญาซื้อขายน้ำของ PTW กับการประปาส่วนภูมิภาคฯ ในปี 2566 ดังนั้นเราคาดว่าการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นในปี 2556 จะทรงตัวที่ 0.52 บาทต่อหุ้น และจะค่อยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นทีละน้อยจนถึงจุดสูงสุดที่ 0.99 บาทต่อหุ้นภายในสิบปีข้างหน้า แต่ภายใต้กรณีที่ดีที่สุด การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับปี 2556 จะอยู่ที่ 0.60 บาท ซึ่งจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.12 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 90% สำหรับปี 2556-66
… แต่มูลค่าระยะยาวของหุ้นจะขึ้นอยู่กับ PWA
แม้เราคาดอัตราผลตอบแทนจะขยายตัว เรามองว่าความเสี่ยงต่อประมาณการของเราโดยเฉพาะงบลงทุนที่สูงกว่าประมาณการ และที่สำคัญไปกว่านั้นคือ การหมดอายุสัญญาซื้อขายน้ำ ของ PTW และ TTW ในปี 2566 และปี 2577 ตามลำดับ ดังนั้นเราคิดว่าการประเมินมูลค่าด้วยวิธี perpetual-based DDM อาจไม่ใช่วิธีที่เหมาะสมในการวัดมูลค่า TTW หากการต่ออายุสัญญานั้นขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ PWA จากสถานการณ์ DDM ที่ดีที่สุดของเราอ้างอิงจากอายุสัญญารวมกับมูลค่าสินทรัพย์เมื่อสัญญาสิ้นสุดลงในปี 2577 เราได้มูลค่า NPV ของ TTW อ้างอิงจากสถานการณ์ที่ดีที่สุดที่ 10.56 บาท
แนวโน้มกำไรเติบโตต่ำกว่าค่าเฉลี่ย
เราปรับประมาณการกำไรปี 2556 เพิ่มขึ้น 4% เป็น 2,327 ล้านบาทและปรับเพิ่มประมาณการในระยะยาว 5% การปรับประมาณการเพิ่มขึ้นครั้งนี้เนื่องมาจากมุมมองเชิงบวกต่อการเริ่มต้นโครงการใหม่ของ PTW และ TTW ในปี 2558 และปี 2559 ตามลำดับ นอกจากนี้ เราปรับประมาณการราคาขายน้ำในปี 2556 สำหรับทั้ง TTW และ PTW และการปรับเพิ่มอัตราเงินเฟ้อระยะยาวเป็น 3% (จาก 2%) อย่างไรก็ดี ตามประมาณการใหม่ของเรา ยังแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรของบริษัท จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ย โดยมีอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีในช่วงปี 2556-58 ที่ 9.1% เมื่อเทียบกับอัตรากำไรเติบโตเฉลี่ยสะสมต่อปีที่ 14.7% เมื่อห้าปีที่ผ่านมา