เบสเซนต์ซื้อคืนพันธบัตร สะท้อนความกลัวต่อบอนด์ยีลด์พุ่ง
Keypoints:
- กระทรวงการคลังสหรัฐ ประกาศเพิ่มขนาดโครงการซื้อคืนพันธบัตร เพื่อกดดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี
- โครงการจะเพิ่มขนาดขึ้นอย่างน้อยสองเท่า โดยมุ่งเน้นไปที่พันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี เพื่อช่วยเสริมสภาพคล่องในตลาด
- มาตรการดังกล่าวส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือน และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (บอนด์ยีลด์) ระยะยาวปรับตัวลดลง
บลูมเบิร์ก ออกบทวิเคราะห์ว่า รัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ เดินเกมครั้งใหม่เพื่อพยายามกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวจากระดับสูงสุดในรอบหลายปี ส่งผลให้ยีลด์พันธบัตรสหรัฐ และค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง
เพียงสองสัปดาห์หลังประกาศตารางการซื้อคืนพันธบัตรสำหรับไตรมาสนี้ กระทรวงการคลังสหรัฐ ระบุเมื่อวันพุธ (19 ส.ค.69) ว่า กำลัง “เพิ่มขนาดการซื้อคืนเพื่อเสริมสภาพคล่องอย่างน้อยเป็นสองเท่า” สำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 - 30 ปี
แผนใหม่ดังกล่าวกดให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน และดึงให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงมากถึง 10 จุด (basis points) มาอยู่ที่ 5.18% ห่างจากระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ยีลด์พันธบัตรอายุ 20 ปีก็ลดลงเช่นกัน จนทำให้นักลงทุนแสดงความต้องการซื้อพันธบัตรอายุ 20 ปีวงเงิน 16,000 ล้านดอลลาร์ในการประมูลครั้งล่าสุดอย่างค่อนข้างจำกัด
ระดับบอนด์ยีลด์ที่สูงทำให้ดอกเบี้ยจำนองและต้นทุนการกู้ยืมประเภทอื่นในสหรัฐ ยังอยู่ในระดับสูง เป็นแรงต้านต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ และอาจเป็นปัญหาสำหรับประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์และสมาชิกพรรครีพับลิกัน ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน นอกจากนี้ยังดันต้นทุนกู้ยืมของกระทรวงการคลังเองให้สูงขึ้น ทำให้เส้นทางหนี้สาธารณะที่ชันอยู่แล้วเลวร้ายลงไปอีก
รัฐบาลสหรัฐฝืนตลาดบอนด์
“รัฐบาลชุดนี้ต้องการ ‘ชัยชนะ’ บางอย่าง และชัยชนะนั้นอาจมาในรูปแบบของการพยายามกดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวให้ต่ำลงอย่าง ‘ไม่เป็นธรรมชาติ’” แจ็ก แมคอินไทร์ ผู้จัดการพอร์ตที่ Brandywine Global Investment Management กล่าว “"พวกเขาต้องลองทำอะไรสักอย่าง เพราะมุมมองต่อพันธบัตรระยะยาวทั่วโลกในตอนนี้ถือว่าเป็นเชิงลบมากที่สุดเท่าที่ผมเคยเห็นมาในรอบเวลาอันยาวนาน"
อย่างไรก็ดี ยังต้องจับตาดูว่าผลของมาตรการนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน “สิ่งที่จะทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวลงจริง ๆ คือเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง หรือการได้ข้อยุติสงครามกับอิหร่าน ซึ่งผมไม่มั่นใจว่าเรามาถึงจุดนั้นแล้ว” แมคอินไทร์เสริม
ปีที่แล้ว เบสเซนต์เคยพูดถึงโครงการซื้อคืนพันธบัตรว่าเป็นหนึ่งใน “เครื่องมือขนาดใหญ่ที่เราสามารถนำออกมาใช้ได้” หากจำเป็นต้องแก้ปัญหาความผิดปกติในตลาดพันธบัตร เขายังย้ำหลายครั้งตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งว่า ตัวชี้วัดหลักที่เขาจับตาในตลาดการเงินคือยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปี เมื่อเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา เขาเคยกล่าวว่า “งานของผมคือเป็น ‘เซลส์แมนขายพันธบัตรหมายเลขหนึ่งของชาติ’ และยีลด์พันธบัตรสหรัฐ คือเกณฑ์สำคัญในการวัดความสำเร็จของภารกิจนี้”
เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังออกแถลงดังกล่าวในสัปดาห์ที่ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลอายุยาวทั่วโลกพุ่งขึ้นแตะระดับสำคัญ โดยยีลด์พันธบัตรสหรัฐ อายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 การประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีเมื่อสัปดาห์ที่แล้วให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงสุดในรอบตั้งแต่ปี 2007 เช่นกัน
ขณะที่การประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีในวันถัดมามีอัตราผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001
มุมมองจากนักกลยุทธ์ของ Bloomberg
“โครงการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสัญญาณชัดเจนว่ากระทรวงการคลังกำลังจับตาตลาดอย่างใกล้ชิดและกังวลเรื่องยีลด์ฝั่งพันธบัตระยะยาว การเพิ่มปริมาณการซื้อคืนในลักษณะนี้เพียงอย่างเดียวไม่อาจพลิกกระแสการขายพันธบัตรอายุยาวได้ทั้งหมด แต่สัญญาณนี้อาจเพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะชอร์ตเพิ่มเติม”
คาเมรอน ไครส์ นักกลยุทธ์มหภาค กล่าว
“ถ้ายีลด์ขึ้นสูงเกินไป กระทรวงการคลังก็จะพยายามสู้กลับ และตอนนี้เราก็พอเห็นแล้วว่าจุดที่พวกเขาเริ่มเจ็บปวด อยู่ตรงไหน” จอห์น บริกส์ หัวหน้ากลยุทธ์ดอกเบี้ยสหรัฐ แห่ง Natixis North America กล่าว
กระทรวงการคลังระบุว่า การเพิ่มขนาดโครงการซื้อคืนจะเริ่มในวันที่ 9 กันยายน ก่อนหน้านี้สองสัปดาห์ กระทรวงเคยระบุว่าคาดจะซื้อคืนพันธบัตรรุ่นเก่า (off-the-run) มูลค่าสูงสุด 38,000 ล้านดอลลาร์เพื่อ “เสริมสภาพคล่อง” ปฏิทินเบื้องต้นสำหรับช่วง 9 ก.ย. ถึง 4 พ.ย. ระบุว่าจะซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10–30 ปี รวมกันสูงสุด 14,000 ล้านดอลลาร์ การเพิ่มอย่างน้อยสองเท่าจากตัวเลขนี้ หมายถึงยอดซื้อคืนเพิ่มขึ้นอีกราว 14,000 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้น
เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังรื้อฟื้นโครงการซื้อคืนพันธบัตรขึ้นมาอีกครั้งในปี 2023 โครงการนี้มีต้นแบบเมื่อกว่าสองทศวรรษก่อน สมัยที่รัฐบาลยังเกินดุลงบประมาณและใช้เงินซื้อคืน/ไถ่ถอนตราสารหนี้ที่มีต้นทุนสูง โปรแกรมเวอร์ชันใหม่มีเป้าหมายส่วนหนึ่งเพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาด เนื่องจากเทรดเดอร์มักนิยมถือพันธบัตรรุ่นอ้างอิง (benchmark) ที่ออกล่าสุดในแต่ละช่วงอายุ ทำให้ตราสารรุ่นเก่าซื้อขายได้ยากกว่าและมีต้นทุนสูงกว่า
“การเพิ่มขนาดการซื้อคืนในครั้งนี้สะท้อนความต้องการของกระทรวงการคลังที่จะสนับสนุนสภาพคล่องในพันธบัตรระยะยาวสกุลดอลลาร์ มากขึ้น ซึ่งเป็นส่วนของตลาดที่มีผู้เล่นให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งอย่างสม่ำเสมอ ดังเห็นได้จากปริมาณข้อเสนอขายคุณภาพสูงจำนวนมากที่กระทรวงได้รับในปฏิบัติการซื้อคืนตราสารหนี้ระยะยาวเป็นประจำ” กระทรวงการคลังระบุในแถลงการณ์
ห่วงดอกเบี้ยสูงกระทบเลือกตั้งกลางเทอม
ยุทธวิธีใช้การซื้อคืนพันธบัตรถือเป็นความเคลื่อนไหวล่าสุดในชุดมาตรการแทรกแซงของเบสเซนต์ อดีตผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์มายาวนาน ซึ่งนักวิเคราะห์บางรายมองว่าออกแบบมาเพื่อ “จัดการ” ให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลงอย่างแข็งขันก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน
ช่วงปลายเดือนที่แล้ว เบสเซนต์เพิ่งเข้าร่วมปฏิบัติการแทรกแซงค่าเงินเยนแบบประสานงานสหรัฐ–ญี่ปุ่นครั้งแรกตั้งแต่ปี 1998 ซึ่งนักกลยุทธ์มองว่ามีเป้าหมายเพื่อป้องกันไม่ให้ญี่ปุ่นขายพันธบัตรสหรัฐ ในพอร์ตขนาดใหญ่ของตนออกมาเป็นวงกว้าง
ไม่กี่วันต่อมา แถลงนโยบายการออกหนี้รายไตรมาสของกระทรวงการคลังมีการปรับถ้อยคำแนวทางล่วงหน้า (forward guidance) เปิดทางเป็นนัยถึงความเป็นไปได้ที่จะลดปริมาณการขายตราสารหนี้ระยะยาว
เบสเซนต์ยังออกสื่อและใช้โซเชียลมีเดียต่อเนื่องเพื่อปกป้องยุทธศาสตร์การสื่อสารใหม่ของประธานเฟด เควิน วอร์ช ซึ่งถูกมองว่าเป็นตัวการทำให้ยีลด์พุ่งขึ้นหลังการประชุมเดือนที่แล้ว เนื่องจากไม่อธิบายให้ชัดว่าเฟดจะจัดการกับเงินเฟ้ออย่างไรหรือเมื่อใด
ความคึกคักต่อโครงการซื้อคืน
ในการซื้อคืนครั้งล่าสุดเมื่อวันอังคาร กระทรวงการคลังเสนอซื้อพันธบัตรมูลค่า 2,000 ล้านดอลลาร์ ที่มีกำหนดครบอายุระหว่างปี 2046–2056 โดยมีนักลงทุนยื่นขายเข้ามามากกว่าขนาดโครงการถึง 10 เท่า สะท้อนความสนใจอย่างล้นหลามต่อโปรแกรมนี้
คำแถลงล่าสุดมีขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจากกระทรวงการคลังจ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ถือพันธบัตรไปราว 85,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นยอดสูงสุดตามบันทึกข้อมูลของ Bloomberg
แถลงการณ์เมื่อวันพุธไม่ได้ระบุชัดว่าจะหาเงินมาซื้อคืนอย่างไร แต่ตามปกติแล้วกระทรวงการคลังจะอาศัยการออกตั๋วเงินคลัง (Treasury bills) ซึ่งมีอายุไม่เกินหนึ่งปี เพื่อรองรับความต้องการเงินกู้ที่ผันผวน
หากในทางปฏิบัติ เจ้าหน้าที่กำลังสลับหนี้ระยะยาวออก แล้วแทนที่ด้วยตราสารระยะสั้น ยุทธการล่าสุดของเบสเซนต์ก็เทียบได้กับ “ปฏิบัติการทวิสต์ (Operation Twist)” เวอร์ชันของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นสิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐ เคยทำมาหลายครั้งตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา
เวอร์ชันของเฟดคือการขายพันธบัตรระยะสั้นในพอร์ต แล้วซื้อพันธบัตรระยะยาวเพิ่ม เพื่อกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวและกระตุ้นการเติบโตเศรษฐกิจ
“Operation Twist มาแล้ว” จอร์จ ซาราเวลอส หัวหน้าฝ่ายวิจัย FX ทั่วโลกของ Deutsche Bank AG เขียนในบันทึกวิจัย “กระทรวงการคลังจำเป็นต้องออกตั๋วเงินคลังเพิ่มขึ้น เพื่อจัดหาเงินมาซื้อคืนหนี้ระยะยาวออกจากตลาด” เขาเสริมว่า ในทางปฏิบัติ นี่เทียบได้กับ “การกดดันทางการเงินในรูปแบบนุ่มนวล (soft-form financial repression)”
ที่มา
เบสเซนต์ซื้อคืนพันธบัตร สะท้อนความกลัวต่อบอนด์ยีลด์พุ่ง
เบสเซนต์ซื้อคืนพันธบัตร สะท้อนความกลัวต่อบอนด์ยีลด์พุ่ง
Keypoints:
- กระทรวงการคลังสหรัฐ ประกาศเพิ่มขนาดโครงการซื้อคืนพันธบัตร เพื่อกดดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี
- โครงการจะเพิ่มขนาดขึ้นอย่างน้อยสองเท่า โดยมุ่งเน้นไปที่พันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปี เพื่อช่วยเสริมสภาพคล่องในตลาด
- มาตรการดังกล่าวส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือน และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (บอนด์ยีลด์) ระยะยาวปรับตัวลดลง
บลูมเบิร์ก ออกบทวิเคราะห์ว่า รัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ เดินเกมครั้งใหม่เพื่อพยายามกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวจากระดับสูงสุดในรอบหลายปี ส่งผลให้ยีลด์พันธบัตรสหรัฐ และค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง
เพียงสองสัปดาห์หลังประกาศตารางการซื้อคืนพันธบัตรสำหรับไตรมาสนี้ กระทรวงการคลังสหรัฐ ระบุเมื่อวันพุธ (19 ส.ค.69) ว่า กำลัง “เพิ่มขนาดการซื้อคืนเพื่อเสริมสภาพคล่องอย่างน้อยเป็นสองเท่า” สำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 - 30 ปี
แผนใหม่ดังกล่าวกดให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสามเดือน และดึงให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงมากถึง 10 จุด (basis points) มาอยู่ที่ 5.18% ห่างจากระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ยีลด์พันธบัตรอายุ 20 ปีก็ลดลงเช่นกัน จนทำให้นักลงทุนแสดงความต้องการซื้อพันธบัตรอายุ 20 ปีวงเงิน 16,000 ล้านดอลลาร์ในการประมูลครั้งล่าสุดอย่างค่อนข้างจำกัด
ระดับบอนด์ยีลด์ที่สูงทำให้ดอกเบี้ยจำนองและต้นทุนการกู้ยืมประเภทอื่นในสหรัฐ ยังอยู่ในระดับสูง เป็นแรงต้านต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ และอาจเป็นปัญหาสำหรับประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์และสมาชิกพรรครีพับลิกัน ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน นอกจากนี้ยังดันต้นทุนกู้ยืมของกระทรวงการคลังเองให้สูงขึ้น ทำให้เส้นทางหนี้สาธารณะที่ชันอยู่แล้วเลวร้ายลงไปอีก
รัฐบาลสหรัฐฝืนตลาดบอนด์
“รัฐบาลชุดนี้ต้องการ ‘ชัยชนะ’ บางอย่าง และชัยชนะนั้นอาจมาในรูปแบบของการพยายามกดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวให้ต่ำลงอย่าง ‘ไม่เป็นธรรมชาติ’” แจ็ก แมคอินไทร์ ผู้จัดการพอร์ตที่ Brandywine Global Investment Management กล่าว “"พวกเขาต้องลองทำอะไรสักอย่าง เพราะมุมมองต่อพันธบัตรระยะยาวทั่วโลกในตอนนี้ถือว่าเป็นเชิงลบมากที่สุดเท่าที่ผมเคยเห็นมาในรอบเวลาอันยาวนาน"
อย่างไรก็ดี ยังต้องจับตาดูว่าผลของมาตรการนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน “สิ่งที่จะทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวลงจริง ๆ คือเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง หรือการได้ข้อยุติสงครามกับอิหร่าน ซึ่งผมไม่มั่นใจว่าเรามาถึงจุดนั้นแล้ว” แมคอินไทร์เสริม
ปีที่แล้ว เบสเซนต์เคยพูดถึงโครงการซื้อคืนพันธบัตรว่าเป็นหนึ่งใน “เครื่องมือขนาดใหญ่ที่เราสามารถนำออกมาใช้ได้” หากจำเป็นต้องแก้ปัญหาความผิดปกติในตลาดพันธบัตร เขายังย้ำหลายครั้งตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งว่า ตัวชี้วัดหลักที่เขาจับตาในตลาดการเงินคือยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปี เมื่อเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา เขาเคยกล่าวว่า “งานของผมคือเป็น ‘เซลส์แมนขายพันธบัตรหมายเลขหนึ่งของชาติ’ และยีลด์พันธบัตรสหรัฐ คือเกณฑ์สำคัญในการวัดความสำเร็จของภารกิจนี้”
เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังออกแถลงดังกล่าวในสัปดาห์ที่ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลอายุยาวทั่วโลกพุ่งขึ้นแตะระดับสำคัญ โดยยีลด์พันธบัตรสหรัฐ อายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 การประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีเมื่อสัปดาห์ที่แล้วให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงสุดในรอบตั้งแต่ปี 2007 เช่นกัน
ขณะที่การประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีในวันถัดมามีอัตราผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001
มุมมองจากนักกลยุทธ์ของ Bloomberg
“โครงการซื้อคืนพันธบัตรเป็นสัญญาณชัดเจนว่ากระทรวงการคลังกำลังจับตาตลาดอย่างใกล้ชิดและกังวลเรื่องยีลด์ฝั่งพันธบัตระยะยาว การเพิ่มปริมาณการซื้อคืนในลักษณะนี้เพียงอย่างเดียวไม่อาจพลิกกระแสการขายพันธบัตรอายุยาวได้ทั้งหมด แต่สัญญาณนี้อาจเพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะชอร์ตเพิ่มเติม”
คาเมรอน ไครส์ นักกลยุทธ์มหภาค กล่าว
“ถ้ายีลด์ขึ้นสูงเกินไป กระทรวงการคลังก็จะพยายามสู้กลับ และตอนนี้เราก็พอเห็นแล้วว่าจุดที่พวกเขาเริ่มเจ็บปวด อยู่ตรงไหน” จอห์น บริกส์ หัวหน้ากลยุทธ์ดอกเบี้ยสหรัฐ แห่ง Natixis North America กล่าว
กระทรวงการคลังระบุว่า การเพิ่มขนาดโครงการซื้อคืนจะเริ่มในวันที่ 9 กันยายน ก่อนหน้านี้สองสัปดาห์ กระทรวงเคยระบุว่าคาดจะซื้อคืนพันธบัตรรุ่นเก่า (off-the-run) มูลค่าสูงสุด 38,000 ล้านดอลลาร์เพื่อ “เสริมสภาพคล่อง” ปฏิทินเบื้องต้นสำหรับช่วง 9 ก.ย. ถึง 4 พ.ย. ระบุว่าจะซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10–30 ปี รวมกันสูงสุด 14,000 ล้านดอลลาร์ การเพิ่มอย่างน้อยสองเท่าจากตัวเลขนี้ หมายถึงยอดซื้อคืนเพิ่มขึ้นอีกราว 14,000 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้น
เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังรื้อฟื้นโครงการซื้อคืนพันธบัตรขึ้นมาอีกครั้งในปี 2023 โครงการนี้มีต้นแบบเมื่อกว่าสองทศวรรษก่อน สมัยที่รัฐบาลยังเกินดุลงบประมาณและใช้เงินซื้อคืน/ไถ่ถอนตราสารหนี้ที่มีต้นทุนสูง โปรแกรมเวอร์ชันใหม่มีเป้าหมายส่วนหนึ่งเพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาด เนื่องจากเทรดเดอร์มักนิยมถือพันธบัตรรุ่นอ้างอิง (benchmark) ที่ออกล่าสุดในแต่ละช่วงอายุ ทำให้ตราสารรุ่นเก่าซื้อขายได้ยากกว่าและมีต้นทุนสูงกว่า
“การเพิ่มขนาดการซื้อคืนในครั้งนี้สะท้อนความต้องการของกระทรวงการคลังที่จะสนับสนุนสภาพคล่องในพันธบัตรระยะยาวสกุลดอลลาร์ มากขึ้น ซึ่งเป็นส่วนของตลาดที่มีผู้เล่นให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งอย่างสม่ำเสมอ ดังเห็นได้จากปริมาณข้อเสนอขายคุณภาพสูงจำนวนมากที่กระทรวงได้รับในปฏิบัติการซื้อคืนตราสารหนี้ระยะยาวเป็นประจำ” กระทรวงการคลังระบุในแถลงการณ์
ห่วงดอกเบี้ยสูงกระทบเลือกตั้งกลางเทอม
ยุทธวิธีใช้การซื้อคืนพันธบัตรถือเป็นความเคลื่อนไหวล่าสุดในชุดมาตรการแทรกแซงของเบสเซนต์ อดีตผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์มายาวนาน ซึ่งนักวิเคราะห์บางรายมองว่าออกแบบมาเพื่อ “จัดการ” ให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลงอย่างแข็งขันก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน
ช่วงปลายเดือนที่แล้ว เบสเซนต์เพิ่งเข้าร่วมปฏิบัติการแทรกแซงค่าเงินเยนแบบประสานงานสหรัฐ–ญี่ปุ่นครั้งแรกตั้งแต่ปี 1998 ซึ่งนักกลยุทธ์มองว่ามีเป้าหมายเพื่อป้องกันไม่ให้ญี่ปุ่นขายพันธบัตรสหรัฐ ในพอร์ตขนาดใหญ่ของตนออกมาเป็นวงกว้าง
ไม่กี่วันต่อมา แถลงนโยบายการออกหนี้รายไตรมาสของกระทรวงการคลังมีการปรับถ้อยคำแนวทางล่วงหน้า (forward guidance) เปิดทางเป็นนัยถึงความเป็นไปได้ที่จะลดปริมาณการขายตราสารหนี้ระยะยาว
เบสเซนต์ยังออกสื่อและใช้โซเชียลมีเดียต่อเนื่องเพื่อปกป้องยุทธศาสตร์การสื่อสารใหม่ของประธานเฟด เควิน วอร์ช ซึ่งถูกมองว่าเป็นตัวการทำให้ยีลด์พุ่งขึ้นหลังการประชุมเดือนที่แล้ว เนื่องจากไม่อธิบายให้ชัดว่าเฟดจะจัดการกับเงินเฟ้ออย่างไรหรือเมื่อใด
ความคึกคักต่อโครงการซื้อคืน
ในการซื้อคืนครั้งล่าสุดเมื่อวันอังคาร กระทรวงการคลังเสนอซื้อพันธบัตรมูลค่า 2,000 ล้านดอลลาร์ ที่มีกำหนดครบอายุระหว่างปี 2046–2056 โดยมีนักลงทุนยื่นขายเข้ามามากกว่าขนาดโครงการถึง 10 เท่า สะท้อนความสนใจอย่างล้นหลามต่อโปรแกรมนี้
คำแถลงล่าสุดมีขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจากกระทรวงการคลังจ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ถือพันธบัตรไปราว 85,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นยอดสูงสุดตามบันทึกข้อมูลของ Bloomberg
แถลงการณ์เมื่อวันพุธไม่ได้ระบุชัดว่าจะหาเงินมาซื้อคืนอย่างไร แต่ตามปกติแล้วกระทรวงการคลังจะอาศัยการออกตั๋วเงินคลัง (Treasury bills) ซึ่งมีอายุไม่เกินหนึ่งปี เพื่อรองรับความต้องการเงินกู้ที่ผันผวน
หากในทางปฏิบัติ เจ้าหน้าที่กำลังสลับหนี้ระยะยาวออก แล้วแทนที่ด้วยตราสารระยะสั้น ยุทธการล่าสุดของเบสเซนต์ก็เทียบได้กับ “ปฏิบัติการทวิสต์ (Operation Twist)” เวอร์ชันของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นสิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐ เคยทำมาหลายครั้งตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา
เวอร์ชันของเฟดคือการขายพันธบัตรระยะสั้นในพอร์ต แล้วซื้อพันธบัตรระยะยาวเพิ่ม เพื่อกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวและกระตุ้นการเติบโตเศรษฐกิจ
“Operation Twist มาแล้ว” จอร์จ ซาราเวลอส หัวหน้าฝ่ายวิจัย FX ทั่วโลกของ Deutsche Bank AG เขียนในบันทึกวิจัย “กระทรวงการคลังจำเป็นต้องออกตั๋วเงินคลังเพิ่มขึ้น เพื่อจัดหาเงินมาซื้อคืนหนี้ระยะยาวออกจากตลาด” เขาเสริมว่า ในทางปฏิบัติ นี่เทียบได้กับ “การกดดันทางการเงินในรูปแบบนุ่มนวล (soft-form financial repression)”
ที่มา