CRC: Central Resell ?

ปี 2563
เซ็นทรัล รีเทล (CRC) ค้าปลีกยักษ์ใหญ่ในเครือเซ็นทรัล
ถูกจารึกไว้ในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นไทย
ในฐานะ IPO ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

ราคา IPO 42 บาท
มูลค่าระดมทุน 78,124 ล้านบาท
Market Cap วันแรก 2.53 แสนล้านบาท

ใครจะคิดว่า
CRC ที่ดูเหมือนหุ้นที่
ซื้อแล้วถือยาวได้อย่างสบายใจ
เหมือนเดินห้างช้อปปิ้งเพลิน ๆ

ผ่านไป 5 ปี

ราคาหุ้นกลับไม่เคยเหนือจองได้เลย

จาก 42 บาท
CRC ค่อย ๆ ไหลลง
จนวันนี้เหลือเพียง 18.2 บาท

ต่ำกว่าราคา IPO กว่า 50%

P/E ปัจจุบันราว 15 เท่า
ต่ำที่สุดตั้งแต่เข้าตลาด
Market Cap หดเหลือประมาณ 1.1 แสนล้านบาท

ใครที่ได้หุ้นตั้งแต่ IPO
ถือมาจนวันนี้
คำว่า “ลงทุนระยะยาว”
หรือ “ลงทุนด้วยน้ำตา”
แทบไม่ต่างกัน

แล้วจริง ๆ CRC ขายอะไร?

CRC เป็นอาณาจักรค้าปลีกขนาดใหญ่
ธุรกิจครอบคลุมตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำ
ทั้งในไทยและต่างประเทศ

โครงสร้างหลักแบ่งเป็น 3 กลุ่ม

แฟชั่น (Fashion)
ห้างเซ็นทรัล, โรบินสัน
รวมถึงห้างในต่างประเทศอย่าง Rinascente
และแบรนด์เฉพาะทาง เช่น Supersports

อาหาร (Food)
เสาหลักของรายได้
ผ่าน Tops, Central Food Hall, Family Mart
และการรุกค้าส่งอย่าง GO Wholesale

ฮาร์ดไลน์ (Hardline)
สินค้าและบริการเกี่ยวกับบ้านและการทำงาน
เช่น ไทวัสดุ, เพาเวอร์บาย และ Officemate

ความหลากหลายนี้
เคยเป็นจุดแข็งที่ช่วยกระจายความเสี่ยง
ในวันที่เศรษฐกิจยังหมุนได้ดี

เมื่อธุรกิจโต แต่กำไรไม่โตตาม
ปลายปี 2568
CRC ตัดสินใจขายทรัพย์สินสำคัญ
ห้างสรรพสินค้า Rinascente ในอิตาลี
ซึ่งเข้าลงทุนมาตั้งแต่ปี 2018

มูลค่าขายประมาณ 391 ล้านยูโร
หรือราว 1.47 หมื่นล้านบาท

ไม่ได้ขายให้ใครอื่น
ขายให้บริษัทแม่
“ห้างเซ็นทรัล ดีพาทเมนท์สโตร์”
ดีลง่าย ๆ ในบ้านเดียวกัน
แต่เป็นดีลที่ขายแล้ว มีกำไร

ดีลนี้ทำให้ CRC

บันทึกกำไรพิเศษสุทธิหลังภาษี ~6 พันล้านบาท (Q4/68)

ได้รับเงินสดสุทธิ ~1.3 หมื่นล้านบาท

นำไปชำระหนี้ ~5.3 พันล้านบาท

และจ่ายเงินปันผลพิเศษรวม 7.7 พันล้านบาท

ผู้ถือหุ้นได้รับปันผลพิเศษ

รอบแรก 0.70 บาท/หุ้น (ขึ้น XD 4 ธ.ค. 68)

ลุ้นอีกรอบ 0.58 บาท/หุ้น ช่วง พ.ค. ปีหน้า

ได้เงินปันผล
แต่ราคาหุ้นทำจุดต่ำสุดใหม่
หลายคนรับเงิน พร้อมความรู้สึกขมคอ
“อ้าว… นี่มันเงินตัวเองนี่หว่า”

แต่ไม่ใช่ทุกการขายจะมีกำไร
ในเวลาใกล้เคียงกัน
CRC ขายธุรกิจค้าปลีกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้าในเวียดนาม
มูลค่า 1,137 ล้านบาท

ผลลัพธ์คือ
ต้องบันทึก ด้อยค่าพิเศษถึง 5.9 พันล้านบาท

เมื่อเอาสองดีลมารวมกัน
ประเมินว่า
กำไรสุทธิปี 2026E อาจลดลงสุทธิราว 500 ล้านบาท

มองไปข้างหน้า: เหนื่อยทั้งคนทำ เหนื่อยทั้งคนถือ
แม้ CRC ยังขยายสาขาในไทยและเวียดนาม
แต่ปี 2026 ยังเต็มไปด้วยแรงกดดัน

กำไรจาก Rinascente หายไป

SSSG ยังติดลบ

GPM มีแนวโน้มลดลง

กำไรปกติยังเสี่ยงหดตัวต่อเนื่อง

พูดกันตรง ๆ
นี่ไม่ใช่ช่วงที่ธุรกิจจะ “กลับมาแข็งแรง”
CRC เลยใช้จังหวะนี้
จัดโครงสร้างใหม่
ขายของที่ไม่จำเป็น
เพื่อซื้อเวลาให้ธุรกิจหลัก

CRC วันนี้
ไม่ใช่หุ้นเติบโตแบบในวัน IPO

เงินปันผลพิเศษที่ได้
คือผลจากการ Resell ทรัพย์สิน
ไม่ใช่การเติบโตของกำไรจากการค้าปลีก

คำถามสำหรับนักลงทุนจึงไม่ใช่
ราคาถูกหรือแพง

แต่คือ

CRC จะกลับมาเป็น Central Retail
หรือจะค่อย ๆ กลายเป็น Central Resell กันแน่
CR https://www.facebook.com/share/1AnSmVsLay/?mibextid=wwXIfr