[Spoil] คลิกเพื่อดูข้อความที่ซ่อนไว้http://www.bangkokbiznews.com/blog/detail/643976
ลงทุนอย่างไรดีในช่วง “late cycle”
ช่วง 2-3 สัปดาห์ที่ผ่านมา นักลงทุนในตลาดหุ้นน่าจะมีอาการหวั่นๆ กันอยู่บ้างไม่มากก็น้อย เพราะเป็นครั้งแรกที่เราได้เห็น Dow Jones Index ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ลดลงมากกว่าหนึ่งพันจุด ถึงสองครั้งภายในหนึ่งสัปดาห์ ส่งผลให้ตลาดหุ้นทั่วโลกเจอแรงขายกันถ้วนหน้า และยังทำให้ดัชนีที่ใช้วัด “ความกลัว” ของนักลงทุนอย่าง VIX ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบกว่า 2 ปี ตลาดหุ้นไทยก็ปรับลดลงเช่นกัน แต่ไม่รุนแรงเท่ากับอีกหลายๆ ตลาด เพราะ Valuations ของเรายังไม่สูงมาก และนักลงทุนต่างชาติมีหุ้นไทยน้อยเพราะขายมาตลอดทั้งปีที่ผ่านมา
ถึงแม้ราคาหุ้นจะเริ่มตีกลับ แต่ความผันผวนที่เกิดขึ้น คือสัญญาณที่ชัดเจนว่าเรากำลังเข้าสู่โค้งสุดท้าย หรือ “late cycle” ของตลาดกระทิงโลกที่เริ่มเข้าสู่ปีที่สิบ โดยเฉลี่ยตลาดกระทิงจะมีระยะเวลา 7 ปี (ใช้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นเกณฑ์โดยวัดย้อนหลังตั้งแต่ปี 1942) ส่วนตลาดกระทิงที่ยาวนานที่สุด คือ 13 ปี เคยเกิดขึ้น 2 ครั้ง ครั้งแรกช่วงหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ส่วนอีกครั้ง หลังเหตุการณ์ Black Monday ในสหรัฐฯ ที่หุ้นตกวันเดียว 22%
ที่น่าสนใจคือ ตลาดกระทิงรอบใหญ่ๆ มักเริ่มต้นขึ้นหลังเกิดเหตุการณ์ที่ส่งผลกระทบรุนแรงต่อเศรษฐกิจ เช่น สงคราม วิกฤตสถาบันการเงิน วิกฤตฟองสบู่ตลาดหุ้น เป็นต้น เพราะทุกครั้งที่เกิดเหตุการณ์ลักษณะนี้ ธนาคารกลางมักจะผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างเต็มที่เพื่อช่วยพยุงเศรษฐกิจ อย่างเช่นรอบนี้ เราได้เห็นการลดดอกเบี้ยจนเหลือ 0% ตามด้วยการอัดฉีดสภาพคล่องขนานใหญ่เข้ามาในระบบการเงิน เช่นเดียวกับช่วงหลัง Black Monday เราก็ได้เห็น Fed ลดดอกเบี้ยถึงเกือบ 7% หลังจากนั้นไม่นาน
ถ้าเราแบ่งตลาดกระทิงออกเป็นสามช่วง จะเห็นว่าช่วงที่ลงทุนแล้วได้ผลตอบแทนมากที่สุด คือช่วง 2-3 ปีแรก หรือช่วง “early cycle” เพราะเป็นช่วงที่ราคาหุ้นจะถูกที่สุด ดอกเบี้ยจะต่ำที่สุด แต่เป็นช่วงที่นักลงทุนส่วนใหญ่มักไม่กล้าซื้อหุ้น เพราะเศรษฐกิจยังย่ำแย่ และทุกอย่างยังดูมืดมน ส่วนช่วงที่ลงทุนง่ายที่สุด และเรามักจะเห็นกองทุนต่างๆ เริ่มเก็บหุ้น คือช่วงกลาง หรือ “mid cycle” เพราะปัญหาเริ่มคลี่คลาย เศรษฐกิจเริ่มทรงตัว ราคาหุ้นยังไม่สูงจนเกินไป และดอกเบี้ยยังต่ำอยู่ ช่วงที่ลงทุนยากสุด คือช่วง 2-3 ปีสุดท้าย หรือ “late cycle” ซึ่งก็คือช่วงนี้ เพราะถึงแม้เศรษฐกิจจะเริ่มดูแข็งแรงขึ้น แต่เป็นช่วงที่ราคาหุ้นเริ่มแพง upside เริ่มเหลือน้อย เงินเฟ้อเริ่มกลับมา ดอกเบี้ยเริ่มกลับสู่ขาขึ้น และสภาพคล่องเริ่มถูกดูดกลับ ความผันผวนสูงจะสูงขึ้นมากในช่วงนี้
แล้วเราควรจะลงทุนอย่างไรในช่วง late cycle
โดยปกติแล้ว หุ้นที่น่าลงทุนที่สุดในช่วง late cycle คือหุ้นที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขาขึ้น เพราะช่วงนี้เป็นช่วงที่เราจะเห็นดอกเบี้ยขึ้นมากที่สุด ธนาคารจึงมักจะเป็น sector ที่ outperform ในช่วงท้ายของตลาดกระทิง เพราะธนาคารจะมีกำไรสูงขึ้นในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น ส่วนหุ้นที่ไม่น่าลงทุน ก็คือหุ้นที่ได้รับผลกระทบทางลบจากดอกเบี้ยขาขึ้น เช่น หุ้นอสังหาริมทรัพย์ และบริษัทที่มีหนี้สินเยอะๆ
หุ้นอีกกลุ่มที่น่าลงทุนคือ value stocks หรือหุ้น P/E ต่ำ dividend yield สูง และหุ้นที่มีลักษณะ defensive เช่น โรงไฟฟ้า โรงพยาบาล อาหาร สื่อสาร เป็นต้น เพราะช่วง late cycle เป็นช่วงที่หุ้น P/E สูงและ หุ้น growth stocks มีโอกาสถูกขายทำกำไรมากที่สุด เนื่องจากนักลงทุนจะเริ่มให้ความสำคัญกับ valuations และคุณภาพของผลประกอบการ มากกว่าการคาดการณ์อนาคตไกลๆ ที่จับต้องไม่ได้
หุ้น cyclical เช่น ปิโตรเคมี ก็เหมาะกับการลงทุนในช่วงนี้ เพราะเป็นช่วงที่เศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างชัดเจนที่สุด ซึ่งมักส่งผลให้ราคาสินค้าประเภท cyclical ทั้งหลายปรับตัวสูงขึ้น
สำหรับตลาดหุ้นไทย ผมเชื่อว่าเรากำลังอยู่ในช่วงโค้งสุดท้ายของตลาดกระทิงเช่นกัน แต่เราน่าจะเป็นตลาดท้ายๆ ที่จะหมดรอบกระทิง เพราะ 1) valuations ของหุ้นไทยโดยเฉลี่ยยังไม่สูงมาก 2) แนวโน้มผลประกอบการดูดีขึ้น 3) ทิศทางดอกเบี้ยในประเทศยังไม่น่าจะกลับสู่ขาขึ้นในปีนี้ เพราะเศรษฐกิจในประเทศยังโตไม่เต็มที่ และระดับสภาพคล่องส่วนเกินในระบบการเงินยังสูง และ 4) เรามีหุ้นที่มักจะ perform ได้ดีในช่วง late cycle มากกว่าอีกหลายๆ ตลาด
ตลาดจะ Rally หรือ แค่รีบาวด์ ให้อ่าน late cycle บ่อยๆนะครับ
ส่วนกราฟนั้น ไม่พูด ให้ภาพอธิบาย
Late Cycle มาย้ำอีกครั้ง
ตลาดจะ Rally หรือ แค่รีบาวด์ ให้อ่าน late cycle บ่อยๆนะครับ
ส่วนกราฟนั้น ไม่พูด ให้ภาพอธิบาย