บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : PCA แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 14.50 บ.
ถูกที่สุดในกลุ่ม SI และ MAI
ผลประกอบการ 3Q57: รายได้อยู่ที่ 259 ล้านบาท (+6% QoQ, +63% YoY) ใกล้เคียงเราคาด และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30.2% จาก 24.4% ใน 2Q57 ใกล้เคียงคาด จากงานส่วนใหญ่ที่รับรู้ในไตรมาสนี้มีอัตรากำไรสูงกว่าช่วงที่ผ่านมา SG&A ต่อรายได้สูงกว่าเราคาดอยู่ที่ 20.6% จากการเตรียมการทำการตลาดขายเครื่อง STB ใน 4Q57 แต่ดอกเบี้ยจ่าย และภาษีจ่ายต่ำกว่าเราคาดทำให้กำไรสุทธิใกล้เคียงเราคาดอยู่ที่ 22 ล้านบาท เติบโต 56% QoQ แต่ฟื้นจากที่ขาดทุน 1.7 ล้านบาท ใน 3Q57
แนวโน้ม 4Q57 สดใสไปกับยอดขาย STB: เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 ที่ 94 ล้านบาท (+93% YoY) แม้ว่ากำไร 9M57 คิดเป็นสัดส่วน 52% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เนื่องจากเราเชื่อว่า 4Q57 จะทำระดับสูงสุดใหม่ที่ราว 46 ล้านบาท จากอานิสงค์เชิงบวกจากการรับแลกคูปองกับกล่อง STB ได้เป็นไตรมาสแรก และแนวโน้มปี 2558 ยังเติบโตเนื่องทั้งจากยอดขาย STB ที่จะรับรู้รายได้เต็มปี และธุรกิจหลักยังเติบโตสูงจากการลงทุนภาครัฐฯ และเอกชนรวมถึงนโยบาย Digital economy ที่ช่วยเพิ่ม Backlog ให้กับ PCA และด้วยฐานกำไรที่ไม่สูง มูลค่างานหลักร้อยล้านบาทมีผลต่อกำไรของ PCA แบบมีนัยสำคัญได้
คงคำแนะนำ ซื้อ เติบโตสูงที่สุด แต่ราคาหุ้นยังถูกสุดในกลุ่ม : เราคงประมาณการกำไรปี 2557 – 2558 ที่ 94 ล้านบาท และ 168 ล้านบาท เติบโต 93% YoY และ 78% YoY ตามลำดับ เติบโตสูงที่สุดในกลุ่ม คงราคาเป้าหมายที่ 14.50 บาท (PEG 0.40 เท่า) ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER ปี 2558 ที่ 9.8 เท่า ต่ำที่สุดในกลุ่ม SI ที่เราทำการศึกษา และต่ำกว่เฉลี่ยของตลาด MAI ค่อนข้างมาก รวมถึงต่ำวก่า ILINK ที่อยู่ที่ 18.5 เท่า และ คาดเงินปันปันผลปี 2557 ที่ 0.19 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 2.8%
PCA – Summary Earnings Table
FYE: Dec 31 (THB m) 2012 2013 2014F 2015F 2016F
Revenue 613 744 1,214 2,133 1,889
EBITDA 101 89 135 231 245
Recurring Net Profit 58 49 94 168 178
Net profit 58 49 94 168 178
EPS (Bt) 2.31 0.48 0.38 0.67 0.71
EPS growth (%) n.a. -79.2 -21.7 78.4 6.4
DPS (Bt) 0.35 0.00 0.19 0.34 0.36
PER 2.9 13.8 17.6 9.8 9.2
EV/EBITDA (x) 3.3 8.9 12.4 7.8 7.0
Div Yield (%) 5.3 0.0 2.8 5.1 5.4
P/BV(x) 0.8 3.2 3.7 3.1 2.7
Net Gearing (%) 81.4 58.9 Cash 20.0 4.8
ROE (%) 27.3 23.5 21.3 31.8 28.9
ROA (%) 15.4 17.0 14.7 19.1 22.5
Cons. Net Profit (THB m) - - 89 102 -
Source: Company reports and MBKET.
ฉัตรชัย จินดารัตน์
http://www.maybank-ke.co.th
(02) 658-6300
PCA fair value = 14 bht by kimeng
ถูกที่สุดในกลุ่ม SI และ MAI
ผลประกอบการ 3Q57: รายได้อยู่ที่ 259 ล้านบาท (+6% QoQ, +63% YoY) ใกล้เคียงเราคาด และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30.2% จาก 24.4% ใน 2Q57 ใกล้เคียงคาด จากงานส่วนใหญ่ที่รับรู้ในไตรมาสนี้มีอัตรากำไรสูงกว่าช่วงที่ผ่านมา SG&A ต่อรายได้สูงกว่าเราคาดอยู่ที่ 20.6% จากการเตรียมการทำการตลาดขายเครื่อง STB ใน 4Q57 แต่ดอกเบี้ยจ่าย และภาษีจ่ายต่ำกว่าเราคาดทำให้กำไรสุทธิใกล้เคียงเราคาดอยู่ที่ 22 ล้านบาท เติบโต 56% QoQ แต่ฟื้นจากที่ขาดทุน 1.7 ล้านบาท ใน 3Q57
แนวโน้ม 4Q57 สดใสไปกับยอดขาย STB: เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 ที่ 94 ล้านบาท (+93% YoY) แม้ว่ากำไร 9M57 คิดเป็นสัดส่วน 52% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เนื่องจากเราเชื่อว่า 4Q57 จะทำระดับสูงสุดใหม่ที่ราว 46 ล้านบาท จากอานิสงค์เชิงบวกจากการรับแลกคูปองกับกล่อง STB ได้เป็นไตรมาสแรก และแนวโน้มปี 2558 ยังเติบโตเนื่องทั้งจากยอดขาย STB ที่จะรับรู้รายได้เต็มปี และธุรกิจหลักยังเติบโตสูงจากการลงทุนภาครัฐฯ และเอกชนรวมถึงนโยบาย Digital economy ที่ช่วยเพิ่ม Backlog ให้กับ PCA และด้วยฐานกำไรที่ไม่สูง มูลค่างานหลักร้อยล้านบาทมีผลต่อกำไรของ PCA แบบมีนัยสำคัญได้
คงคำแนะนำ ซื้อ เติบโตสูงที่สุด แต่ราคาหุ้นยังถูกสุดในกลุ่ม : เราคงประมาณการกำไรปี 2557 – 2558 ที่ 94 ล้านบาท และ 168 ล้านบาท เติบโต 93% YoY และ 78% YoY ตามลำดับ เติบโตสูงที่สุดในกลุ่ม คงราคาเป้าหมายที่ 14.50 บาท (PEG 0.40 เท่า) ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER ปี 2558 ที่ 9.8 เท่า ต่ำที่สุดในกลุ่ม SI ที่เราทำการศึกษา และต่ำกว่เฉลี่ยของตลาด MAI ค่อนข้างมาก รวมถึงต่ำวก่า ILINK ที่อยู่ที่ 18.5 เท่า และ คาดเงินปันปันผลปี 2557 ที่ 0.19 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 2.8%
PCA – Summary Earnings Table
FYE: Dec 31 (THB m) 2012 2013 2014F 2015F 2016F
Revenue 613 744 1,214 2,133 1,889
EBITDA 101 89 135 231 245
Recurring Net Profit 58 49 94 168 178
Net profit 58 49 94 168 178
EPS (Bt) 2.31 0.48 0.38 0.67 0.71
EPS growth (%) n.a. -79.2 -21.7 78.4 6.4
DPS (Bt) 0.35 0.00 0.19 0.34 0.36
PER 2.9 13.8 17.6 9.8 9.2
EV/EBITDA (x) 3.3 8.9 12.4 7.8 7.0
Div Yield (%) 5.3 0.0 2.8 5.1 5.4
P/BV(x) 0.8 3.2 3.7 3.1 2.7
Net Gearing (%) 81.4 58.9 Cash 20.0 4.8
ROE (%) 27.3 23.5 21.3 31.8 28.9
ROA (%) 15.4 17.0 14.7 19.1 22.5
Cons. Net Profit (THB m) - - 89 102 -
Source: Company reports and MBKET.
ฉัตรชัย จินดารัตน์
http://www.maybank-ke.co.th
(02) 658-6300