โบรกเกอร์ คาด WHA เพิ่มทุน 200 ล้านหุ้น ขาย RO หุ้นละ 44 บาท

กระทู้คำถาม
"โบรกเกอร์ คาด WHA เพิ่มทุน 200 ล้านหุ้น ขาย RO หุ้นละ 44 บาท ระบุอยู่ระหว่างปรับประมาณการราคาหุ้น มองการเทคโอเวอร์ HEMRAJ เป็นบวก"


บทวิเคราะห์ บล.ทิสโก้ ระบุว่า กรณี คณะกรรมการของบริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA อนุมัติแผนการประกาศเจตนาจะเข้าถือหลักทรัพย์ของบริษัท เหมราชพัฒนาที่ดิน จำกัด (มหาชน) หรือ HEMRAJ โดยการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมดโดยสมัครใจด้วยราคาซื้อหุ้นละ 4.50 บาทต่อหุ้น ตามประกาศจากทางตลาดหลักทรัพย์ บริษัทอาจยกเลิกการทำคำเสนอซื้อถ้าหากสิ้นสุดระยะเวลารับซื้อแล้วมีผู้เสนอขายหุ้นจำนวนน้อยกว่าร้อยละ 50 ของหุ้นที่ออกและจำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ บริษัท เหมราชฯ นอกจากนี้คณะกรรมการบริษัทยังได้อนุมัติการลงนามในการทำบันทึกความเข้าใจกับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของบริษัท เหมราชฯ (“MOU”) เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน 2557 โดยภายใต้ MOU ดังกล่าว บริษัทฯ ได้แสดงความประสงค์ที่จะเข้าทำสัญญาเพื่อให้มีการเสนอขายหุ้นบริษัท เหมราชฯ จากกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ ในจำนวนร้อยละ 22.53 ของหุ้นที่ออกและจำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ บริษัท เหมราชฯ ในราคาหุ้นละ 4.50 บาท โดยเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อในครั้งนี้มาจาก : 1) การเพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิม (RO) มูลค่าไม่เกิน 8,800 ล้านบาท และ 2) เงินกู้จากสถาบันทางการเงินมุมมองของเรา เราประเมินว่า WHA จำเป็นต้องใช้เงิน 21,841 ล้านบาท เพื่อที่จะซื้อหุ้นของ HEMRAJ ในสัดส่วน 50.01% ของหุ้นชำระแล้ว หรือคิดเป็น 4,854 ล้านหุ้นของ HEMRAJ เพื่อที่จะสามารถควบคุมการบริหารงานของบริษัทได้ สำหรับการเพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิมจำนวน 8,800 ล้านบาทนั้น เราคาดว่าบริษัทจะออกหุ้นสามัญใหม่ 200 ล้านหุ้น ที่ราคาหุ้นละ 44 บาท ซึ่งจะทำให้จำนวนหุ้นชำระแล้วรวมหลังการออกหุ้นสามัญใหม่เท่ากับ 1,164 ล้านหุ้น หรือเพิ่มขึ้น 21% ในจำนวนหุ้น และเนื่องจาก WHA จำเป็นต้องใช้เงินขั้นต่ำ 21,841 ล้านบาท เพื่อที่จะซื้อหุ้น HEMRAJ ในสัดส่วน 50.01% ของหุ้นชำระแล้วเป็นอย่างน้อย ดังนั้นเราคาดว่าบริษัทจำเป็นต้องกู้เงินจากสถาบันการเงินทั้งหมด 13,041 ล้านบาท ณ วันที่ 14 กันยายน สัดส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E) และสัดส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิ (net D/E) อยู่ที่ 3.6 เท่า และ 3.0 เท่า ตามลำดับ ซึ่งถ้าหากเป็นไปตามสมมติฐานที่เรากล่าวไว้ข้างต้น D/E และ net D/E ของบริษัทจะอยู่ที่ 1.9 เท่า และ 1.5 เท่าภายในสิ้นปี 2558 สำหรับกรณีที่ WHA ต้องซื้อหุ้นทั้ง 100% ของ HEMRAJ จากคำเสนอซื้อโดยสมัครใจ บริษัทจะต้องจัดหาเงินเพิ่มขึ้นถึง 43,673 ล้านบาท ซึ่งถ้าหากอิงตามคำกล่าวของบริษัทที่จะไม่เพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิมเกินกว่า 8,800 ล้านบาท นั่นหมายถึง WHA จะต้องใช้เงินกู้จากสถาบันการเงินถึง 34,873 ล้านบาท อันจะทำให้สัดส่วน net D/E สูงกว่า 3.0 เท่า อย่างไรก็ตาม ในกรณีเช่นนี้เราเชื่อว่าบริษัทจะหาเงินลงทุนจากทางเลือกอื่นๆ เพื่อที่จะทำให้สัดส่วนของหนี้สินลดลง เรายังอยู่ระหว่างทบทวนรายได้, กำไรสุทธิ (รวมผลของไดลูชั่น) และมูลค่าที่เหมาะสม (อิงวิธี DCF) แต่จากการวิเคราะห์เบื้องต้นนั้น เรามองว่าการเข้าซื้อ HEMRAJ ครั้งนี้เป็นผลดีต่อ WHA อย่างไรก็ตามเราจะอัพเดตข้อมูลเพิ่มเติมหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยการเข้าซื้อ HEMRAJ นั้นจะขยายฐานลูกค้าของ WHA โดยเฉพาะอย่างยิ่งคลังสินค้าแบบ built-to-suit ในลักษณะ option-to-buy ยกตัวอย่างเช่น อุตสาหกรรมยานยนต์ซึ่งเป็นหนึ่งในกลุ่มลูกค้าที่สำคัญของ HEMRAJ และมีแนวโน้มที่ดี เนื่องจากไทยเป็นประเทศที่ผลิตรถยนต์มากที่สุดติดสิบอันดับแรกของโลก เราเชื่อว่า WHA จะเข้าไปเพิ่มบริการที่ครบวงจรมากขึ้นให้กับกลุ่มลูกค้าที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวและความเป็นผู้นำในกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมของHEMRAJ อีกทั้งยังทำให้ WHA มีความพร้อมยิ่งขึ้นในการมาของ AEC รวมถึงการโยกย้ายเงินทุนเข้ามาลงทุนในไทยมาขึ้นของบริษัทต่างชาติ ในมุมมองของเรา การเข้าซื้อครั้งนี้จะทำให้ WHA อยู่ในตำแหน่งที่แข็งแกร่งมากขึ้นในการควบคุมห่วงโซ่มูลค่าและทิศทางธุรกิจของบริษัท เราอยู่ระหว่างการปรับประมาณการของ WHA
แสดงความคิดเห็น
โปรดศึกษาและยอมรับนโยบายข้อมูลส่วนบุคคลก่อนเริ่มใช้งาน อ่านเพิ่มเติมได้ที่นี่