Tuesday, September 03, 2013 09:51
บมจ. ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น*
ประกาศโครงการ Solar rooftop
ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บ.) 39.50
ราคาเป้าหมาย (บ.) 43.00
Upside (%) 8.9
สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
* แนะนำให้ซื้อโดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 43.00 บาท
* คาดว่าโครงการ solar rooftop จะสร้าง NPV ให้กับหุ้น WHA 0.04 บาทต่อ MW
* มีแผนจะขายสินทรัพย์ในกับกองทุนฯ อย่างน้อย 4.4 พันล้านบาทในครึ่งหลังของปีนี้
* มีโครงการโกดังสินค้าที่อยู่ระหว่างการพัฒนาถึง 698,000 ตารางเมตร
คงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 43 บาท
เมื่อวานนี้ WHA ได้ประกาศแผนการตั้งบริษัทลูกเพื่อทำโครงการ solar rooftop โดยเราประเมินว่าโครงการนี้จะสร้าง
มูลค่าให้กับหุ้นของ WHA ประมาณ 0.04 บาท/MW ซึ่งมูลค่าหุ้นที่เพิ่มขึ้นนี้จะขึ้นอยู่กับใบอนุญาตที่ WHA จะประมูลมาได้ ดังนั้น เราจึงยังไม่
รวมมูลค่าที่จะเพิ่มขึ้นจากโครงการ solar rooftop เข้าไว้ในประมาณการของเรา แต่เราได้ทำการวิเคราะห์ scenario ต่างๆ ที่
อาจจะเกิดขึ้นเอาไว้ สำหรับในส่วนของแผนการขายสินทรัพย์นั้น ทาง WHA ประกาศว่าจะขายสินทรัพย์ให้กับกองทุนอสังหาริมทรัพย์ WHA
Premium Factory and Warehouse (WHAPF.BK/WHAPF TB) ที่ราคารวมไม่ต่ำกว่า 4.4 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้
ในขณะที่การก่อสร้างโกดังสินค้าเพิ่มก็คืบหน้าไปตามแผน ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการทั้งรายได้และกำไรสำหรับปีนี้เอาไว้โดยคาดว่า
จะทำสถิติใหม่ที่ 7.15 พันล้านบาท และ 1.47 พันล้านบาทตามลำดับ เราคงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ซึ่งปรับผลของการ
จ่ายหุ้นปันผลในอัตรา 2:1 แล้วที่ 43.00 บาท ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมมูลค่าของโครงการ solar rooftop เข้าไว้ในประมาณการและ
ราคาเป้าหมายของเรา
ประกาศเข้าร่วมโครงการ Solar rooftop กับ GUNKUL และ SPCG
WHA ประกาศแผนการตั้งบริษัทลูก 16 แห่งในรูปของ joint ventures เพื่อดำเนินโครงการ solar rooftop โดย JV 6
แห่งจะตั้งร่วมกับ Gunkul Engineering (GUNK.BK/GUNKUL TB)* และ JV อีก 10 แห่งจะตั้งร่วมกับ SPCG (SPCG.BK/ SPCG
TB)* โดยใน JV แต่ละแห่งนั้น WHA จะถึอหุ้น 75% ในขณะที่ GUNKUL และ SPCG จะถือหุ้น 25% ซึ่งกำลังการผลิตไฟฟ้าสูงสุดรวมที่
เราคาดว่า WHA จะผลิตได้อยู่ที่ประมาณ 100 MW จากพื้นที่หลังคาโกดังสินค้าของบริษัทที่คาดว่าจะขยับเพิ่มขึ้นถึง 1 ล้านตารางเมตรภาย
ในสิ้นปี 2557 แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณการผลิตจริงจะขึ้นอยู่กับจำนวนใบอนุญาตที่ WHA สามารถประมูลได้ซึ่งคาดว่าน่าจะได้ข้อสรุปภาย
ในสิ้นเดือนนี้ โครงการนี้จะได้รับการสนับสนุนจาก Feed-in Tariff (FIT) ที่อัตรา 6.16 บาทต่อ KW จากการที่โครงการของ WHA
ถูกจัดอยู่ในประเภทของโรงงานขนาดกลางถึงขนาดใหญ่ (ซึ่งผลิตไฟฟ้ามากกว่า 250 KW)
การวิเคราะห์ Scenario ต่างๆ ของโครงการ solar rooftop
เราได้ทำการวิเคราะห์โครงการ solar rooftop โดยใช้สมมติฐานหลักดังต่อไปนี้
i) เงินลงทุนรวมอยู่ที่ 65 ล้านบาทต่อ MW ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของการสร้าง solar farms ในประเทศไทยที่ 60
ล้านบาทต่อ MW เล็กน้อย
ii) คาดว่าจะสามารถผลิตกระแสไฟฟ้าได้ 85% ของกำลังการผลิตติดตั้งและค่าเฉลี่ยของกระแสไฟฟ้าที่ผลิตได้คาดว่าจะอยู่
ที่วันละ 4.9 ชั่วโมง
iii) คาดว่าต้นทุนการดำเนินงานจะอยู่ที่ประมาณ 0.6 ล้านบาทต่อ MW
iv) ตัดค่าเสื่อมราคา 25 ปีตามอายุของ solar cells ที่รับประกันโดยผู้ผลิต
v) คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะอยู่ที่ 5.00% โดยมีสัดส่วน D/E อยู่ที่ 3:1 และใช้เวลา 10 ปี ในการจ่ายคืนหนี้สิน
vi) โครงการนี้ใช้ WACC ที่ 5.88%
เราคาดว่าโครงการนี้จะสร้างรายได้และกำไรสุทธิเฉลี่ยปีละ 8.5 ล้านบาท และ 2.9 ล้านบาทต่อ MW โดยเราประเมิน NPV
ของโครงการนี้แต่ละ MW จะเพิ่มมูลค่าให้กับหุ้นของ WHA หุ้นละ 0.04 บาท (คำนวณจากสัดส่วนที่ WHA ถือหุ้นในบริษัทลูกที่ 75%)
คาดว่าจะขายสินทรัพย์อย่างน้อย 4.4 พันล้านบาทในครึ่งหลังของปีนี้
รายได้จากการขายสินทรัพย์ให้กองทุนฯ WHAPF เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้รายได้ของ WHA เพิ่มขึ้นแบบก้าวกระโดดในปี 2555
สำหรับในปี 2556 บริษัทได้ขายสินทรัพย์ให้กองทุนฯ ไปแล้ว 2 พันล้านบาท และประกาศว่าจะขายสินทรัพย์อีกอย่างน้อย 4.4 พันล้านบาท
ให้กับ WHAPF ในครึ่งหลังของปีนี้ ซึ่งแผนนี้เป็นไปตามประมาณการของเราอยู่แล้ว โดยเราคาดว่าบริษัทจะขายสินทรัพย์รวมประมาณ 6.5
พันล้านบาทให้กับกองทุนฯ ในปีนี้
โครงการขยายโกดังสินค้าเป็นไปตามแผน
โครงการขยายโกดังสินค้าของบริษัททเป็นไปตามแผนที่วางไว้ ซึ่งตั้งเป้าที่จะขยายพื้นที่โกดังสินค้าทั้งหมดให้ได้มากกว่า 700,000
ตารางเมตรภายในสิ้นปีนี้ และมากกว่า 1 ล้านตารางเมตรภายในสิ้นปี 2557 โดยในปัจจุบัน WHA มีโครงการที่รอการพัฒนาในอนาคตอยู่
11 โครงการ ซึ่งมีจำนวนพื้นที่รวม 698,000 ตารางเมตร โดยมีมูลค่าโครงการรวม 1.2-1.3 หมื่นล้านบาท ดังนั้นเราจึงคาดว่า WHA
จะสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง
วิเคราะห์หุ้นรายวัน :WHA : บมจ.เคจีไอ
บมจ. ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น*
ประกาศโครงการ Solar rooftop
ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บ.) 39.50
ราคาเป้าหมาย (บ.) 43.00
Upside (%) 8.9
สรุปประเด็นสำคัญ และข่าวล่าสุด
* แนะนำให้ซื้อโดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 43.00 บาท
* คาดว่าโครงการ solar rooftop จะสร้าง NPV ให้กับหุ้น WHA 0.04 บาทต่อ MW
* มีแผนจะขายสินทรัพย์ในกับกองทุนฯ อย่างน้อย 4.4 พันล้านบาทในครึ่งหลังของปีนี้
* มีโครงการโกดังสินค้าที่อยู่ระหว่างการพัฒนาถึง 698,000 ตารางเมตร
คงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 43 บาท
เมื่อวานนี้ WHA ได้ประกาศแผนการตั้งบริษัทลูกเพื่อทำโครงการ solar rooftop โดยเราประเมินว่าโครงการนี้จะสร้าง
มูลค่าให้กับหุ้นของ WHA ประมาณ 0.04 บาท/MW ซึ่งมูลค่าหุ้นที่เพิ่มขึ้นนี้จะขึ้นอยู่กับใบอนุญาตที่ WHA จะประมูลมาได้ ดังนั้น เราจึงยังไม่
รวมมูลค่าที่จะเพิ่มขึ้นจากโครงการ solar rooftop เข้าไว้ในประมาณการของเรา แต่เราได้ทำการวิเคราะห์ scenario ต่างๆ ที่
อาจจะเกิดขึ้นเอาไว้ สำหรับในส่วนของแผนการขายสินทรัพย์นั้น ทาง WHA ประกาศว่าจะขายสินทรัพย์ให้กับกองทุนอสังหาริมทรัพย์ WHA
Premium Factory and Warehouse (WHAPF.BK/WHAPF TB) ที่ราคารวมไม่ต่ำกว่า 4.4 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้
ในขณะที่การก่อสร้างโกดังสินค้าเพิ่มก็คืบหน้าไปตามแผน ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการทั้งรายได้และกำไรสำหรับปีนี้เอาไว้โดยคาดว่า
จะทำสถิติใหม่ที่ 7.15 พันล้านบาท และ 1.47 พันล้านบาทตามลำดับ เราคงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ซึ่งปรับผลของการ
จ่ายหุ้นปันผลในอัตรา 2:1 แล้วที่ 43.00 บาท ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมมูลค่าของโครงการ solar rooftop เข้าไว้ในประมาณการและ
ราคาเป้าหมายของเรา
ประกาศเข้าร่วมโครงการ Solar rooftop กับ GUNKUL และ SPCG
WHA ประกาศแผนการตั้งบริษัทลูก 16 แห่งในรูปของ joint ventures เพื่อดำเนินโครงการ solar rooftop โดย JV 6
แห่งจะตั้งร่วมกับ Gunkul Engineering (GUNK.BK/GUNKUL TB)* และ JV อีก 10 แห่งจะตั้งร่วมกับ SPCG (SPCG.BK/ SPCG
TB)* โดยใน JV แต่ละแห่งนั้น WHA จะถึอหุ้น 75% ในขณะที่ GUNKUL และ SPCG จะถือหุ้น 25% ซึ่งกำลังการผลิตไฟฟ้าสูงสุดรวมที่
เราคาดว่า WHA จะผลิตได้อยู่ที่ประมาณ 100 MW จากพื้นที่หลังคาโกดังสินค้าของบริษัทที่คาดว่าจะขยับเพิ่มขึ้นถึง 1 ล้านตารางเมตรภาย
ในสิ้นปี 2557 แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณการผลิตจริงจะขึ้นอยู่กับจำนวนใบอนุญาตที่ WHA สามารถประมูลได้ซึ่งคาดว่าน่าจะได้ข้อสรุปภาย
ในสิ้นเดือนนี้ โครงการนี้จะได้รับการสนับสนุนจาก Feed-in Tariff (FIT) ที่อัตรา 6.16 บาทต่อ KW จากการที่โครงการของ WHA
ถูกจัดอยู่ในประเภทของโรงงานขนาดกลางถึงขนาดใหญ่ (ซึ่งผลิตไฟฟ้ามากกว่า 250 KW)
การวิเคราะห์ Scenario ต่างๆ ของโครงการ solar rooftop
เราได้ทำการวิเคราะห์โครงการ solar rooftop โดยใช้สมมติฐานหลักดังต่อไปนี้
i) เงินลงทุนรวมอยู่ที่ 65 ล้านบาทต่อ MW ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของการสร้าง solar farms ในประเทศไทยที่ 60
ล้านบาทต่อ MW เล็กน้อย
ii) คาดว่าจะสามารถผลิตกระแสไฟฟ้าได้ 85% ของกำลังการผลิตติดตั้งและค่าเฉลี่ยของกระแสไฟฟ้าที่ผลิตได้คาดว่าจะอยู่
ที่วันละ 4.9 ชั่วโมง
iii) คาดว่าต้นทุนการดำเนินงานจะอยู่ที่ประมาณ 0.6 ล้านบาทต่อ MW
iv) ตัดค่าเสื่อมราคา 25 ปีตามอายุของ solar cells ที่รับประกันโดยผู้ผลิต
v) คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะอยู่ที่ 5.00% โดยมีสัดส่วน D/E อยู่ที่ 3:1 และใช้เวลา 10 ปี ในการจ่ายคืนหนี้สิน
vi) โครงการนี้ใช้ WACC ที่ 5.88%
เราคาดว่าโครงการนี้จะสร้างรายได้และกำไรสุทธิเฉลี่ยปีละ 8.5 ล้านบาท และ 2.9 ล้านบาทต่อ MW โดยเราประเมิน NPV
ของโครงการนี้แต่ละ MW จะเพิ่มมูลค่าให้กับหุ้นของ WHA หุ้นละ 0.04 บาท (คำนวณจากสัดส่วนที่ WHA ถือหุ้นในบริษัทลูกที่ 75%)
คาดว่าจะขายสินทรัพย์อย่างน้อย 4.4 พันล้านบาทในครึ่งหลังของปีนี้
รายได้จากการขายสินทรัพย์ให้กองทุนฯ WHAPF เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้รายได้ของ WHA เพิ่มขึ้นแบบก้าวกระโดดในปี 2555
สำหรับในปี 2556 บริษัทได้ขายสินทรัพย์ให้กองทุนฯ ไปแล้ว 2 พันล้านบาท และประกาศว่าจะขายสินทรัพย์อีกอย่างน้อย 4.4 พันล้านบาท
ให้กับ WHAPF ในครึ่งหลังของปีนี้ ซึ่งแผนนี้เป็นไปตามประมาณการของเราอยู่แล้ว โดยเราคาดว่าบริษัทจะขายสินทรัพย์รวมประมาณ 6.5
พันล้านบาทให้กับกองทุนฯ ในปีนี้
โครงการขยายโกดังสินค้าเป็นไปตามแผน
โครงการขยายโกดังสินค้าของบริษัททเป็นไปตามแผนที่วางไว้ ซึ่งตั้งเป้าที่จะขยายพื้นที่โกดังสินค้าทั้งหมดให้ได้มากกว่า 700,000
ตารางเมตรภายในสิ้นปีนี้ และมากกว่า 1 ล้านตารางเมตรภายในสิ้นปี 2557 โดยในปัจจุบัน WHA มีโครงการที่รอการพัฒนาในอนาคตอยู่
11 โครงการ ซึ่งมีจำนวนพื้นที่รวม 698,000 ตารางเมตร โดยมีมูลค่าโครงการรวม 1.2-1.3 หมื่นล้านบาท ดังนั้นเราจึงคาดว่า WHA
จะสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง