http://portal.settrade.com/brokerpage/IPO/Research/upload/2000000202602/ROJNA%20130201_t.pdf
ราคาเป้าหมาย 15.30 บาท
แนวโน้มธุรกิจแข็งแกร่ง
เรายังคงคำแนะนำซื้อ ROJNA โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 15.30 บาท แม้ว่า
ราคาหุ้นจะขยับขึ้นมาแล้วถึง 25% YTD เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นมานี้ยัง
ไม่สะท้อนแนวโน้มที่ดีขึ้นทั้งหมด เนื่องจากยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งในปี 2555
และแรงส่งที่ต่อเนื่องในปี 2556 รวมไปถึงโรงไฟฟ้าของบริษัทที่คาดว่าจะ
กลับมาเปิดดำเนินการตามปกติได้ในครึ่งแรกของปีนี้ ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่ม
ประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ขึ้นอีก 20% เป็น 1.72 หมื่นล้านบาท โดยเราคาด
ว่า ROJNA จะจ่ายเงินปันผล 0.50 ต่อหุ้นหรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงิน
ปันผลที่ 3.9% ในปีนี้ ในขณะที่เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาสที่ 4/55 จะอยู่ที่
167 ล้านบาท ลดลง 50.2%QoQ จากยอดโอนที่ดินที่ลดลงในไตรมาสนี้แต่พลิก
กลับเป็นกำไรจากที่ขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาทในไตรมาสที่ 4/54
ยอดขายที่ดินปี 2555 ทะลุเป้า
ROJNA เปิดเผยว่ายอดขายที่ดินในปี 2555 อยู่ที่ประมาณ 2,850 ไร่ ซึ่งเพิ่มขึ้น
อย่างมากจาก 416 ไร่ในปี 2554 ซึ่งเป็นผลมาจาก i) อุปสงค์ที่ดินที่แข็งแกร่งต่อ
ที่ดินในนิคมฯ แห่งใหม่ที่ระยองและปราจีนบุรี ii) อุปสงค์ที่ดินที่ฟื้นตัวของ
นิคมฯ ที่อยุธยาหลังจากที่ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเริ่มกลับคืนมา ในปี 2556
บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินเอาไว้ที่ 1,000 ไร่ จากอุปสงที่ของที่ดินที่แข็งแกร่ง
จากนักลงทุนชาวญี่ปุ่น และอุปสงค์จากสร้างโรงไฟฟ้า SPP และโครงการ
โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์
คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาสที่ 4/55 จะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ ROJNA ในไตรมาสที่ 4/55 จะลดลง QoQ แต่พลิกกลับ
เป็นกำไรจากที่ขาดทุนสุทธิในไตรมาสที่ 4/54 โดยเราคาดว่า ROJNA จะรับรู้
รายได้จาก backlog ประมาณ 80-100 ไร่ในไตรมาสนี้ และคาดว่าบริษัทจะมี
กำไรสุทธิ 167 ล้านบาท ลดลง 50.2% QoQ แต่พลิกเป็นกำไรจากที่ขาดทุนสุทธิ
1.2 พันล้านบาทในไตรมาสที่ 4/54 ทั้งนี้เราได้รวมกำไรพิเศษจากการขาย
สินทรัพย์ของ TICON ในไตรมาสที่ 4/55 เอาไว้ในประมาณการแล้ว สำหรับ
กำไรสุทธิในปี 2555 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 554 ล้าน
จะรับรู้กำไรจากการขายบริษัทลูกในประเทศจีนในปี 2556
ROJNA ได้ขาย “RDP Property Development Co.,Ltd” ซึ่งเป็นบริษัทลูกใน
ประเทศจีนออกไปที่ราคา 32 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือคิดเป็นเงินไทยประมาณ
974 ล้านบาท โดยเราคาดว่าบริษัทจะรับรู้กำไรจากการขายบริษัทลูกแห่งนี้
ประมาณ 200 ล้านบาทในไตรมาสที่ 1/56
ปรับเพิ่มประมาณกำไรสุทธิปี 2556 ขึ้น 20% เพื่อสะท้อนยอดขายที่ดินที่
แข็งแกร่ง
เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.5% เป็น 1.2
พันล้านบาท และปรับเพิ่มประมาณการปี 2556 ขึ้น 20% เป็น 1.7 พันล้านบาท
จากการที่บริษัทตั้งเป้าหมายยอดขายที่ดินใหม่ไว้ที่ระดับสูง และการที่
โรงไฟฟ้าของบริษัทจะกลับมาเปิดดำเนินการตามปกติ ซึ่งทำให้เราปรับ
สมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2555 ขึ้นจาก 1,500 ไร่ เป็น 2,850 ไร่ และปรับ
สมมติฐานปี 2556 ขึ้นจาก 1,000 ไร่ เป็น 1,300 ไร่
ROJNA
ราคาเป้าหมาย 15.30 บาท
แนวโน้มธุรกิจแข็งแกร่ง
เรายังคงคำแนะนำซื้อ ROJNA โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 15.30 บาท แม้ว่า
ราคาหุ้นจะขยับขึ้นมาแล้วถึง 25% YTD เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นมานี้ยัง
ไม่สะท้อนแนวโน้มที่ดีขึ้นทั้งหมด เนื่องจากยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งในปี 2555
และแรงส่งที่ต่อเนื่องในปี 2556 รวมไปถึงโรงไฟฟ้าของบริษัทที่คาดว่าจะ
กลับมาเปิดดำเนินการตามปกติได้ในครึ่งแรกของปีนี้ ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่ม
ประมาณการกำไรสุทธิปี 2556 ขึ้นอีก 20% เป็น 1.72 หมื่นล้านบาท โดยเราคาด
ว่า ROJNA จะจ่ายเงินปันผล 0.50 ต่อหุ้นหรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงิน
ปันผลที่ 3.9% ในปีนี้ ในขณะที่เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาสที่ 4/55 จะอยู่ที่
167 ล้านบาท ลดลง 50.2%QoQ จากยอดโอนที่ดินที่ลดลงในไตรมาสนี้แต่พลิก
กลับเป็นกำไรจากที่ขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาทในไตรมาสที่ 4/54
ยอดขายที่ดินปี 2555 ทะลุเป้า
ROJNA เปิดเผยว่ายอดขายที่ดินในปี 2555 อยู่ที่ประมาณ 2,850 ไร่ ซึ่งเพิ่มขึ้น
อย่างมากจาก 416 ไร่ในปี 2554 ซึ่งเป็นผลมาจาก i) อุปสงค์ที่ดินที่แข็งแกร่งต่อ
ที่ดินในนิคมฯ แห่งใหม่ที่ระยองและปราจีนบุรี ii) อุปสงค์ที่ดินที่ฟื้นตัวของ
นิคมฯ ที่อยุธยาหลังจากที่ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเริ่มกลับคืนมา ในปี 2556
บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินเอาไว้ที่ 1,000 ไร่ จากอุปสงที่ของที่ดินที่แข็งแกร่ง
จากนักลงทุนชาวญี่ปุ่น และอุปสงค์จากสร้างโรงไฟฟ้า SPP และโครงการ
โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์
คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาสที่ 4/55 จะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ ROJNA ในไตรมาสที่ 4/55 จะลดลง QoQ แต่พลิกกลับ
เป็นกำไรจากที่ขาดทุนสุทธิในไตรมาสที่ 4/54 โดยเราคาดว่า ROJNA จะรับรู้
รายได้จาก backlog ประมาณ 80-100 ไร่ในไตรมาสนี้ และคาดว่าบริษัทจะมี
กำไรสุทธิ 167 ล้านบาท ลดลง 50.2% QoQ แต่พลิกเป็นกำไรจากที่ขาดทุนสุทธิ
1.2 พันล้านบาทในไตรมาสที่ 4/54 ทั้งนี้เราได้รวมกำไรพิเศษจากการขาย
สินทรัพย์ของ TICON ในไตรมาสที่ 4/55 เอาไว้ในประมาณการแล้ว สำหรับ
กำไรสุทธิในปี 2555 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 554 ล้าน
จะรับรู้กำไรจากการขายบริษัทลูกในประเทศจีนในปี 2556
ROJNA ได้ขาย “RDP Property Development Co.,Ltd” ซึ่งเป็นบริษัทลูกใน
ประเทศจีนออกไปที่ราคา 32 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือคิดเป็นเงินไทยประมาณ
974 ล้านบาท โดยเราคาดว่าบริษัทจะรับรู้กำไรจากการขายบริษัทลูกแห่งนี้
ประมาณ 200 ล้านบาทในไตรมาสที่ 1/56
ปรับเพิ่มประมาณกำไรสุทธิปี 2556 ขึ้น 20% เพื่อสะท้อนยอดขายที่ดินที่
แข็งแกร่ง
เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.5% เป็น 1.2
พันล้านบาท และปรับเพิ่มประมาณการปี 2556 ขึ้น 20% เป็น 1.7 พันล้านบาท
จากการที่บริษัทตั้งเป้าหมายยอดขายที่ดินใหม่ไว้ที่ระดับสูง และการที่
โรงไฟฟ้าของบริษัทจะกลับมาเปิดดำเนินการตามปกติ ซึ่งทำให้เราปรับ
สมมติฐานยอดขายที่ดินปี 2555 ขึ้นจาก 1,500 ไร่ เป็น 2,850 ไร่ และปรับ
สมมติฐานปี 2556 ขึ้นจาก 1,000 ไร่ เป็น 1,300 ไร่